兴业证券-兆易创新-603986-业绩持续高增长，多产品线驱动下增长动力仍足-220124

1. 公司发布2021年业绩预告，预计2021年度归母净利润约为22.8-24.2亿元，同比增长159%-175%，扣非后则约为21.67-23.07亿元，同比增长290%-315%。

2. 其中Q4单季归母净利润约为6.32-7.72亿元，同比增长204%-271%。

3. 多产品线量价齐升，全年业绩高增长。

4. 公司全年归母净利润中值为23.5亿元，同比增长167%，扣非后中值为22.37亿元，同比增长303%，扣非后增速更高主要是由于2020年度确认了业绩补偿事项的收益约2.26亿元，带来较多非经常性损益。

5. 整体来看全年业绩高增长，主要系行业供给紧张情况下公司MCU、NORFlash等多产品线价格较2020年有所上涨，且公司在供给端尤其是为MCU产品争取到较多产能，保障了产量和份额的提升。

6. 单季净利润延续高增长，经营业绩表现亮眼。

7. Q4单季归母净利润中值为7.02亿元，同比增长238%，延续了前三季度的高增长。

8. Q4归母净利润环比Q3有所下滑，但考虑到年底费用更多以及计提了商誉减值可能带来的资产减值损失，实际经营情况应该会更好，在Q3价格高位的情况下Q4取得这样的业绩已经相当亮眼。

9. 展望未来，公司多产品线有望接续发力，助力业绩持续较快增长：1）NORFlash行业在汽车电子、IoT等需求带动下未来几年仍有望保持较高景气度，公司作为全球市占率前三的厂商，并持续向中高端进发，业务有望稳定增长；2）MCU尤其是中高端领域供给仍然偏紧，ST等海外龙头对国内客户交付力度相对欠缺的情况下，国产供应商的加速导入进程预计仍将持续，公司作为国内32位ARM核MCU龙头，在新增产能加持下有望继续实现销量和份额的快速提升，且公司车规MCU量产在即，将进一步打开公司MCU能力边界；3）公司自研DRAM逐渐在客户端应用，有望迎来快速放量。

10. 据公司此前关联交易公告披露，预计2022年度自研DRAM采购代工金额约为8.6亿元，估测是2021年度采购金额的四倍以上。

11. 公司作为国内稀缺的DRAM厂商，瞄准利基型市场，与长鑫存储紧密合作，份额快速提升下该业务有望成为公司中长期的持续增长动力。

12. 盈利预测及投资建议：我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为23.78亿/30.35亿/38.38亿元，对应2022/1/24收盘价PE分别为43.7倍、34.2倍、27.0倍，维持“审慎增持”评级。

13. 风险提示：下游客户库存水位较高的风险；新业务开拓不及预期；下游需求增速放缓。