广发证券-传媒行业：微软拟收购动视暴雪；腾讯音乐进行人员和组织调整-220123

1. 互联网：微软拟收购动视暴雪，头部游戏公司价值彰显。

2. 微软宣布将以每股95美元，全现金交易总价值687亿美元收购动视暴雪。

3. 若收购成功，交易将于2023财年完成。

4. 动视暴雪拥有《使命召唤》、《守望先锋》等多个知名游戏IP。

5. 收购不仅将助力微软成为全球第三大游戏公司，也将加强微软的GamePass产品组合，加速其游戏业务增长。

6. 此次收购也是微软在元宇宙布局的探索，动视暴雪所拥有的游戏领域人才以及特许经营权是构建元宇宙丰富生态的关键组成，微软将借此基石在内容、商业等多方面布局元宇宙。

7. 在线音乐：腾讯音乐对QQ音乐业务线和腾讯音乐基础架构部进行组织结构调整，晋升和任命部分管理人员。

8. QQ音乐业务线下成立内容运营中心，负责大版权、优选和音乐人内容的运营。

9. 具体业务层面，近期测试激励广告模式，探索新商业模式。

10. 我们认为这有助于激活免费用户的广告变现效益，也有助于抵御潜在的免费产品带来的颠覆。

11. 长视频：芒果发布业绩预告，21年归母净利润20.4-21.4亿元，同增2.92%-7.96%，扣非净利润20-21亿元，同增8.33%-13.75%。

12. 广告和运营商收入增速超30%。

13. 年末芒果TV有效会员数5040万，同增40%。

14. 公司21Q4-22Q1会面临广告收入因节目调整及21Q1高基数影响，但有望在22Q2-Q3迎来拐点。

15. 公司21H2业绩受宏观和监管环境影响，但底层逻辑并未破坏。

16. 持续看好公司自制能力，产品矩阵迭代及长视频行业格局变化可能性。

17. 21年长视频行业受各种因素影响，业绩和估值双杀。

18. 芒果从内容底层基因、现金流等维度仍具备较强相对优势，长期成长空间较大。

19. 投资建议：（1）游戏板块政策监管基本落地，行业进入平稳期。

20. 建议关注版号落地进展、新产品周期及出海。

21. 关注腾讯控股、网易、三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。

22. （2）关注龙头股价值回归。

23. 分众传媒处于历史较低位置，经济企稳后国内广告市场及出海均有增量空间。

24. 另外推荐芒果超媒、国联股份、泡泡玛特等。

25. （3）监管政策逐步落地和预期逐渐明朗化，互联网公司估值有望进一步修复。

26. 关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、百度集团（H）、心动公司、腾讯音乐、知乎、值得买等。

27. （4）元宇宙相关概念股继续发酵，长期建议关注产业链各环节变化：技术及平台方面，百度、网易、阿里、腾讯等持续布局，微软拟收购动视暴雪也体现科技公司对元宇宙布局的探索；NFT领域关注视觉中国、三人行等；虚拟人领域，未来将持续在更多场景落地，关注芒果超媒、蓝色光标等。

28. 冬奥会临近，虚拟人以及虚拟技术短期将持续催化，关注相关标的。

29. 风险提示：板块系统性风险、政策监管超预期、游戏公司技术性风险.。