广发证券-周末五分钟全知道-1月第4期-：如何运用低PEG策略“高-低”区配置-220123

1. 本周稳增长政策继续兑现，当前本轮稳增长周期已经过渡至T1“政策落地”阶段。

2. 从超额收益看，T0“定调转向”后即是增配“稳增长”链条的时点，本周低PEG线索下的“稳增长”链条大多获得了显著超额收益（参见1.16《稳增长回调，增持良机》）。

3. 本周货币政策宽松超市场预期，为何A股仍然下跌？核心原因在于（1）盈利预期并未见底；（2）美债利率继续上行。

4. ①我们重申美股正在筑顶的判断，美国过去30年未见的滞胀导致一个半月内美联储大转向，从怀疑加息到落实缩表（参见1.6《高低区切换，如何评估时间与空间》；②未来国内货币政策进一步宽松窗口（时间/空间）减少；③结构上来看，美债利率上、中债利率下的区间成长表现均不佳；④“定调转向”和“政策落地”都不是市场企稳或上涨的充分条件。

5. “双碳新周期”当前的短期疑虑VS中期景气？（1）“先立”新能源短期市场的最大担忧是稳增长压力渐长下“双碳”政策力度减弱，但我们认为“双碳”目标与稳增长不是“非此即彼”，“双碳”政策基调和目标均未发生明显的变化。

6. 且结合我们的“高频预期景气观测模型”来看中期景气预期仍较佳。

7. （2）“后破”短期市场最大的疑虑则是“低碳升级转型”是否能够得到印证。

8. 而我们发现，近期来看传统产业的“低碳转型升级”已经得到了市场的认可，且“高频预期景气观测模型”也印证了“后破”相关行业的中期景气预期当前也得到了显著改善。

9. 如何结合PEG和“高频预期景气观测模型”进行“高-低”区均衡配置？22年是盈利的下行期与美债利率中枢抬升的一年，对于增长G和估值的两端各有约束，因此今年PEG思路占优。

10. 目前低区“稳增长”链条22年PEG较低的二级行业是基础建设、保险、装修装饰、消费建材。

11. PEG占优的新兴产业为新能源整车（商用+乘用）、光纤光缆、PET基膜等。

12. 同时我们结合“高频预期景气观测模型”观测各行业最新的景气预期边际变化，寻找当前景气预期改善最为明显的行业（详见正文）。

13. 短期风险来自绝对收益被动减仓“负反馈”，PEG配置高区-低区均衡。

14. A股短期仍有“负反馈”风险，负反馈的被动杀跌是阶段性见底的契机，提供了布局的良机。

15. 历史稳增长右侧，“定调转向”即是增持“稳增长”链条时机。

16. 短期，由于美联储鹰派加息的预期已经被市场消化，赛道股本轮调整可能接近阶段性尾声，同样可利用“负反馈”调整来筛选布局。

17. 结合PEG和高频景气边际变化思路高区-低区均衡配置：1.低区“稳增长”（券商/白电/消费建材）；2.双碳宽信用+PEG合意赛道股（新能源整车/动力电池/电机）；3.PPI-CPI剪刀差收敛（农业/食品）。

18. 风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。