申港证券-煤炭开采行业研究周报：动力煤价持续走强，双焦涨势趋缓-220123

1. 市场回顾：截至1月21日收盘，煤炭板块周上涨5.5%，沪深300指数上涨1.11%，煤炭板块涨幅领先沪深300指数4.39pct。

2. 从板块排名来看，煤炭板块周涨幅在申万31个板块中位列第1位，年初至今涨幅为4.69%，在申万31个板块中位列第2位。

3. 每周一谈：港口库存持续下降，动力煤价走强：近期煤炭保供政策延续，印尼出口禁令放松，同时低温持续，电厂日耗高位运行，本周下游非电厂采购需求旺盛，节前补库趋势延续，北方港口煤炭库存周环比-8.59%（+1.19pct），同比+0.87%（-2.74pct），动力煤价格显著走强，秦皇岛港口煤价（Q5500）周涨55元/吨至1000元/吨；受制于高库存、印尼出口逐步恢复以及成交逐步转淡，预计煤价后续上涨幅度有限，随着煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间有望收窄，并逐步向长协价靠拢，近期煤炭企业陆续发布业绩大幅预增公告，继续关注近期下游补库的持续性以及业绩大增背景下行业估值的修复趋势；钢厂补库告一段落，双焦价格持稳运行：本周五大品种钢材周产量环比-2.63%（-3.39pct），全国高炉开工率略增，钢厂焦炭库存显著提升，同时吨钢利润回落，本周焦炭第四轮提涨仍未全面落地，唐山二级冶金焦到厂价周涨140元/吨至3200元/吨；山东、山西安全检查趋严，焦企有进一步提涨意愿；焦煤价格受主产地安检行动影响持续偏强运行，京唐港山西产主焦煤价格稳定在2830元/吨，焦企盈利有所恢复，采购积极性增加；钢铁行业持续行政限产的可能性逐步下降，但短期受采暖季限产以及春节检修增多影响，双焦价格涨势或趋缓；市场影响：短期动力煤消费转好，煤炭企业业绩预增以及转型预期有望推动板块迎来价值重估；受采暖季限产以及春节检修影响，钢厂产量略有下滑，煤焦涨势趋缓；投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。

4. 风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。