长江证券-农产品行业生猪养殖行业专题系列八十九：养殖企业成本改善的空间和难点在哪？-220123

1. 我们认为，对于养殖成本影响重要的生产指标如Table_Summary2]PSY、料肉比等同养殖主体的管理能力和养殖技术紧密相关。

2. 而精细化管理需要企业花费时间进行企业文化打造和激励体系完善，养殖技术的进步则需要创新和试错，对于企业领导者专业化能力和魄力提出了较高要求。

3. 可以说，养殖成本的大幅改善并不容易，且是短期内难以改变的。

4. 行业优秀龙头企业的成本优势或长期维持。

5. 中美对比：生猪养殖成本差距主要在哪？2009-2019年美国生猪养殖平均成本折算约11.21元/公斤，领先中国行业平均水平2.9元/公斤。

6. 从成本拆分结构来看，主要体现在以下几个方面：1、仔畜成本。

7. 2009-2019年美国商品猪养殖平均仔畜成本约3.31元/公斤，领先中国约0.6元/公斤；2、饲料成本。

8. 2009-2019年美国商品猪养殖平均饲料成本约4.9元/公斤，领先中国约2.3元/公斤；3、人工成本。

9. 2009-2019美国商品猪养殖平均人工成本约0.6元/公斤，领先中国1.8元/公斤，领先规模养殖也达0.6元/公斤。

10. 我们认为，中美养殖成本差距的背后其实是美国养殖育种技术优势、饲料成本优势和规模化优势的综合体现。

11. 饲料原材料层面，由于资源禀赋的原因短期或较难实现大幅改善。

12. 但从仔畜成本和人力成本方面，随着中国生猪育种水平以及养殖规模化程度的提升，整体水平有望向美国靠拢。

13. 对标美国，中国生猪养殖行业成本或存在约2.4元/公斤改善空间。

14. 追本溯源：哪些指标是影响生猪养殖成本的重要因素？我们分别对于断奶仔猪和育肥猪生产阶段进行养殖业务模型构建，并对于相关成本影响指标进行敏感性分析。

15. 从断奶仔猪成本模型可以看出，PSY、饲料原料价格以及二元母猪价格这3个变量为影响断奶仔猪成本的主要因素：1、在PSY水平相同的情况下，饲料综合价格每上涨0.1元/公斤，断奶仔猪成本提升约7元/头；2、饲料价格越高，PSY提升对于断奶仔猪成本的下降则越明显，但呈现边际递减趋势。

16. 对于育肥阶段，影响成本边际变化最大的指标为料肉比、饲料原材料价格和死亡率：在全程料肉比2.5的背景下，饲料原材料成本每下降0.1元/公斤，商品猪头均成本下降约29元，折合约0.24元/公斤；且饲料价格越高，料肉比的改善对于生产成本的下降越明显。

17. 在饲料综合价格3.5元/公斤的背景下，育肥阶段综合料肉比每下降0.1，商品猪育肥头均成本下降约40元。

18. 原始见终：养殖成本的改善难点主要在哪？从养殖生产的经验规律和原理来看，养殖成本改善的难点主要在于两方面：1、生产指标的改善需要精细化的管理。

19. 哺乳阶段的仔猪存活率需要饲养员高度的责任心，而育肥阶段的料肉比则与饲养员对于环境控制、换料和消杀等流程的执行力密切相关。

20. 而这背后需要企业管理者花费较长时间进行企业文化的打造以及员工激励机制的完善；2、养殖技术的进步需要创新和试错。

21. 育种技术和先进的猪舍设计均可有效改善养殖过程中的各项生产指标，但生猪养殖行业作为传统农业，技术进步往往需要大量创新和试错，不仅对于企业领导者的专业化能力提出了较高的要求，同时也要求企业领导者拥有较大魄力承担试错的风险。

22. 从企业经营角度来看，成本的大幅改善并不容易，且均是在短期内难以改变的。

23. 行业优秀的龙头企业成本优势或有望长期维持。

24. 风险提示1、猪价持续低迷；2、突发疫情影响。