天风证券-传媒行业一周观点：数字经济提法表明中线趋势，持续关注政策的边际变化-220123

1. 市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数下跌2.89%，上证综指上涨0.04%，深证成指下跌0.86%，创业板指下跌2.72%，元宇宙指数下跌0.18%。

2. 板块涨幅前三：浙数文化（+28.27%）、引力传媒（+23.27%）、每日互动（+8.72%）；板块跌幅前三：锋尚文化（-20.70%）、宣亚国际（-16.66%）、视觉中国（-13.65%）。

3. 上周纳斯达克中国科技股指数下跌1.54%，恒生中国企业指数上涨2.72%。

4. 一周观点：“十四五“数字经济规划驱动板块，上周【浙数（+28.27%）】涨幅居前，我们于21年12月26日发布《浙数文化：数字文化巩固优势，数字科技驱动长期成长》深度报告，关注公司IDC、大数据中心等业务布局。

5. 元宇宙方面，上周元宇宙指数（-0.18%）维持震荡，行业发展有序推进。

6. CounterpointGlobalXR预测XR头显2025年出货量将突破1亿台，增长约10倍，【谷歌】AR头盔最快2024年上市，并成立区块链团队。

7. 内容及应用方面海外大厂加码布局：1月18日【微软】宣布将以687亿美元收购暴雪，从内容、创作者社区、云游戏构建元宇宙；【Meta】拟进军NFT市场，允许用户创建和推广NFT，零售龙头沃尔玛宣布推出虚拟商品、货币以及NFT。

8. 元宇宙领域建议关注具有硬件布局厂商【高通、Facebook、微软、腾讯、华为、字节等】；元宇宙先发应用场景游戏【世纪华通、巨人、姚记（亿元投资CardHobby布局卡牌生态）、宝通、华立、昆仑万维、东方明珠】等；本周我们发布深度报告《虚拟数字人：元宇宙的主角破圈而来》，关注【蓝色光标、浙文互联、捷成股份、引力传媒、华扬联众】等；数字文创交易平台【三人行、视觉中国、博瑞传播、新华网】等。

9. 政策表述缓和，关注后续政策信号及中概业绩。

10. 1月19日，国家发改委等九部委联合印发《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，肯定了平台经济之于数字经济的重要性，文中鼓励平台企业开展模式创新等表述较为积极，这是自20年底反垄断等系列严监管后趋向缓和的信号，20日人民网发表《游戏中也有“数字生产力”》，21日人社部等4部门再次对美团、饿了么、滴滴等11家平台企业保障新就业形态劳动者权益开展行政指导。

11. 后续政策信号需持续关注，中概股低估值下具备配置价值。

12. 财报季临近，关注具备估值性价比的绩优标的，如龙头【东财（预计净利润48亿元，yoy+66.9%，核心业务成长性持续体现）、三七】等，港股【快手（我们预计21Q4实现营业收入229亿，同比增长26.5%）】等。

13. 重点提示：1）相对高景气赛道，金融科技【东财】等；科技【小米、百度（宣布与美团、小红书等在流量、技术、服务生态互联互通）】；短视频【快手（CFO钟奕祺退休，原欢聚时代CFO金秉接任）、字节】、中视频【哔哩】、长视频平台【芒果（预计净利润yoy+2.92~7.96%）】等；在线招聘【BOSS直聘】，房地产边际改善【贝壳】。

14. 2）游戏板块，政策层面关注版号恢复进展，基本面角度关注重点产品上线及后续利润释放。

15. 重点关注头部【腾讯、网易（上线《永劫无间》手游版）】，国内【三七、完美（21年预计实现归母净利润3.5~3.9亿元）、吉比特、世纪华通、宝通、凯撒、巨人、富春、姚记（21年业绩预告符合预期）、华立、星辉娱乐、昆仑万维、中文传媒、东方明珠】，港股【中手游、IGG、赤子城科技】等，VR技术【丝路、恒信、佳创】等。

16. 3）结合疫情进展短期关注电影春节档，截至22日，22年春节档预售总票房破5000万，《长津湖之水门桥》预售总票房破2000万，强档期效应预计持续。

17. 关注电影标的包括【万达电影、光线传媒、猫眼娱乐、中国电影】等。

18. 4）Z世代及社区类，保持高成长高粘性。

19. 关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特】及【创梦、奥飞、汤姆猫】等；在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等；【小红书】。

20. 5）电商及产业链，电商平台【京东（与Shopify达成战略合作）、拼多多、阿里（发布直播激励计划，支持中腰部及新达人的成长）】及直播平台【抖音、快手（快手小店将支持到店餐饮等交易）】，产业链【星期六、姚记、引力】等，营销科技【分众、蓝标、视觉、利欧】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团（与星巴克就数字空间达成创新合作）、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞（小游戏市场GMV同比增长超420%）、微盟】。

21. 风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险。