浙商证券-京沪高铁-601816-2021年业绩预告点评：预告21年利润46.09-50.94亿元，关注中长期量价空间-220123

1. 报告导读京沪高铁预告2021年归母净利润46.09-50.94亿元，同比增长42.75%-57.77%。

2. 短期受到沿线核心枢纽疫情管控影响，依然看好公司中长期量价成长空间。

3. 投资要点预告21年归母净利润46.09-50.94亿元，短期依然受到疫情管控影响公司发布2021年业绩预告，预计全年归母净利润46.09-50.94亿元，同比增长42.75%-57.77%，其中单四季度归母净利润2.62-7.47亿元。

4. 整体看公司核心线路依然受到沿线核心枢纽新冠疫情管控影响，但公司结合客流变化优化运力结构，适时停减客座率低迷列车，实现经营提质增效。

5. 整体看，2021年三四季度南京新冠疫情影响叠加首都倡导非必要不出京以及严控在京举办全国性活动等，进出管控偏紧对京沪高铁业绩造成一定影响，但我们分析跨线车调度对公司利润形成一定支撑。

6. 我们预计2022年一季度首都人员流动管控依然相对严格，但未来一旦疫情好转、管控松动，一方面客座率及车次提升带来量增，另一方面票价浮动或将得到进一步兑现，有望带动盈利进一步修复。

7. 运价端，实行浮动票价机制改革，疫情过后中长期费率有望向好京沪高铁公告自2020年12月23日起实行浮动票价机制。

8. 以二等座为基准，商务座、特等座、一等座比价分别3.5倍、1.8倍、1.6倍，整体实行五档票价及快慢车制度。

9. 2021年6月25日伴随全国铁路新一轮调图，京沪高铁进一步实行七档票价，同时执行快慢车制度及峰谷制度，票价市场化程度进一步放开。

10. 我们认为公司票价市场化主观条件已经具备，若在疫情结束后市场需求趋于旺盛的情况下，费率总体将保持向好趋势，票价弹性有望进一步释放。

11. 运量端，长编投运、时刻织密集结构优化仍带来增长空间我们从车辆结构、客座率、客运图等几个方面分析，疫情后中长期待需求修复完成，京沪高铁运量仍有增长空间，运量增长将主要来自三个方面的供给侧拉动：1、长编组复兴号投运（6月25日零时起，全国铁路实行今年第三季度列车运行图，京沪高铁上时速350公里的复兴号将由36列调增至最高66列）；2、发车时刻织密；3、优化本线车跨线车结构，提升车次配比效率。

12. 与中国电力签订战略合作协议，或有望实现资源深度合作公司于2022年1月11日与中国电力国际发展有限公司签订《战略合作协议》，将通过建立长期稳定的战略合作伙伴关系，在电力市场化、综合智慧能源投资建设运营、碳交易、绿证绿电交易等领域实现资源共享、优势互补。

13. 其中，在电力市场化交易方面，双方约定在同等条件下，中国电力优先为京沪高铁下属用电企业提供电能量供应服务，同时京沪高铁优先选择中国电力作为电能量供应商。

14. 2020年公司能源支出占营业成本比重15.8%，我们认为本次战略合作的开展或有望助力公司运营电力供应中长期维持相对稳定。

15. 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润分别50.10亿元、110.34亿元、125.01亿元，对应当前股价PE分别49倍、22倍、20倍，依然关注公司中长期量价成长空间，维持“增持”评级。

16. 风险提示：京沪线客流恢复不及预期；京福安徽公司扭亏进度延缓。