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东吴证券-美格智能-002881-全年业绩预告高速增长,汽车智能化、智能电网等业务持续突破-220122

上传日期:2022-01-23 16:45:14  研报作者:侯宾  分享者:chsfish   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:销费用约为1800万元,加大销售团队建设及欧洲、北美、日本等市场拓展力度,产生销售费用约3600万元,同比增加约800万元;扩建销售团队,加大5G及车载产品研发,产生研发费用约1.7亿元,同比增长约3000万元。我们认为,美格智能作为智能模组行业的龙头,深耕泛连接及汽车智能化,加深FWA业。”

1. 事件:1月21号,美格智能发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现营收19.50-20.50亿元,YOY+73.95%-82.87%,实现归母净利润1.1亿元-1.25亿元,YOY+300.87%-355.54%,业绩符合我们预期。

2. 全年业绩持续高增,盈利能力不断提高:2021年,美格智能4G/5G模组及FWA出货量大幅提升,销售收入持续提升。

3. 虽然全年面对上游芯片涨价等不利影响,但公司通过良好的供应链管理、调整出货结构等措施积极应对,保证了收入和盈利的增长,经营质量不断提升。

4. 其中2021年Q4营收环比增长1.5%-17.6%,扣非净利润环比增长8.57%-64.73%。

5. 费用方面,全年股权激励摊销费用约为1800万元,加大销售团队建设及欧洲、北美、日本等市场拓展力度,产生销售费用约3600万元,同比增加约800万元;扩建销售团队,加大5G及车载产品研发,产生研发费用约1.7亿元,同比增长约3000万元。

6. 我们认为,美格智能作为智能模组行业的龙头,深耕泛连接及汽车智能化,加深FWA业务布局,蓄力未来业绩增长动力。

7. 汽车智能化业务持续突破,未来迎量价齐升利好:智能座舱持续领跑汽车智能化,美格智能将迎量价齐升利好。

8. 首先从量的角度来看,随着汽车总量以及新能源汽车渗透率的持续提升,整体市场需求持续景气,同时随着未来多屏需求的持续提升,单个汽车智能模组的用量均会提升;其次价的角度来看,智能化的需求对于模组的算力、功能以及通信需求均提出更高的要求,并且集中化趋势愈加明显,因此单车价值量也将稳步提升。

9. 2021年公司持续深耕4G/5G智能模组定制化开发领域,5G智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货,我们认为,当前美格智能汽车业务持续突破,业绩贡献将进一步提升。

10. 智能电网业务持续突破,深化笔电以及高清视频等业务布局:2021年4G/5G数据传输模组出货量较去年同期高速增长,在智能电网领域取得突破,未来在云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。

11. 我们认为,泛连接需求持续稳增,美格智能基于自身的技术以及产品优势,未来将实现持续突破,带来充足业绩动力。

12. 盈利预测与投资评级:随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升,2021年美格智能模组实现快速提升。

13. 因此我们将2021年营收预测从18.3亿元上调至19.7亿元,2022年-2023年营收预测维持不变,净利润预测维持不变,对应2021年-2023年EPS预测分别为0.66/1.10/2.00元,当前市值对应的PE估值为58/35/19倍。

14. 考虑到公司汽车智能化等新业态的持续发展,经营效率稳步提升,维持“买入”评级。

15. 风险提示:汽车智能化业务进展不及预期;行业竞争加剧风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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