中信期货-农产品策略周报：节前警惕资金离场扰动油脂，现货反弹支撑生猪期价-220123

1. 蛋白粕主要逻辑：1、供给：12月大豆进口量不及预期。

2. 1-2月进口量环同比预减。

3. 上周油厂压榨量环比继续减。

4. 2、需求：节前最后一周备货逐渐清淡。

5. 3、库存：豆粕显性隐性库存环同比继续降。

6. 4、基差：期货如期反弹，基差回落，料区间震荡。

7. 5、利润：进口大豆榨利低位震荡回升。

8. 进口菜籽压榨利润低位震荡。

9. 6、总结：短期看，美豆12月压榨超预期，但出口降幅明显，仍形成拖累；南美大豆产区部分地区迎来降水，天气炒作或结束。

10. 美豆基金净多持仓近两个月来首次减少。

11. 中国12月大豆进口实际到港不及预期。

12. 1-2月同环比下降。

13. 国内油厂开机率回落，豆粕下游备货逐渐结束，节后消费淡季。

14. 料豆粕2205合约3300阻力大，或重回区间弱势。

15. 中期，美豆2021/22年度供需转宽松，南美豆陆续上市，南北美豆增产竞争压力大。

16. 南美大豆减产若不超预期，美豆或向1100美分找寻支撑。

17. 春节后豆粕消费淡季，期价中期弱势。

18. 长期看，南美豆大概率增产，全球大豆供需不断改善，22/23年度北美豆面积增减目前仍存在不确定性，限制美豆跌幅。

19. 全球和中国菜籽供应或仍偏紧。

20. 2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比趋降，价格堪忧。

21. 总体上，蛋白粕操作思路逢高空为宜，豆菜粕价差或进入低价区间。

22. 操作建议：期货：逢高空；观望。

23. 期权：观望。

24. 风险因素：中美关系恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。