开源证券-中科电气-300035-公司信息更新报告：业绩符合预期，看好中长期成长性-220122

1. 业绩符合预期，看好公司中长期成长性公司发布业绩预告，预计2021年全年净利润3.44-3.93亿元，较2020年增长110%-140%，扣非后净利润3.21-3.66亿元，较2020年增长110%-140%。

2. 分季度看，单季扣非净利润分别为0.65/0.92/0.89/0.76-1.21亿元，业绩符合预期。

3. 2021年满产满销，石墨化产能在2022年Q1后逐步释放，有望增厚公司的利润率。

4. 我们看好公司中长期成长，上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到3.73/6.76（+0.99）/9.70（+2.09）亿元，EPS分别为0.58/1.05/1.51元/股，当前股价对应市盈率分别为52.3/28.9/20.1倍，维持“买入”评级。

5. 负极一体化产能成倍释放，有望跻身第一梯队负极产能：截至2021年底产能达9.2万吨，其中长沙1.2万吨，贵州8万吨。

6. 2021年全年有效产能约5.2-6万吨。

7. 目前在扩建的项目：（1）长沙5万吨，预计2022年中投产；（2）贵州10万吨一体化，一期6.5万吨，预计2022年底投产，二期3.5万吨，预计2023年底投产；（3）云南10万吨（和亿纬锂能合作），一期5万吨预计2021年底投产，二期5万吨预计2022年底投产。

8. 2022年底产能有望达25.7万吨，其中全年有效产能约13-14万吨（具体取决于供应链匹配度）。

9. 石墨化产能：2021年自供约2.5万吨。

10. 新建石墨化产能（4.5万吨）2022年Q1投产，2022年自供石墨化量有望高于7万吨。

11. 新扩产负极产能主要为一体化项目，公司石墨化率逐渐提升。

12. 与此同时行业石墨化紧缺现状有望缓解。

13. 产量：预计2021年全年出货量5.5-6万吨，各季度分别为1/1.35/1.5/1.7-2万吨。

14. 利润：2021年单吨利润约为5000-6000元，预计2022年单吨盈利与2021年相近。

15. 随着石墨化自给率提升/行业石墨化紧缺缓解，单吨盈利有望继续提升。

16. 客户：公司目前前五大客户是比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、SKI，均为头部电池厂商，2022年需求增长确定性强。

17. 且下游客户中没有单一客户份额占比过高的顾虑，收入来源较为稳健。

18. 公司紧跟下游需求扩张的节奏进行扩产，伴随龙头电池厂共成长。

19. 风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧盈利能力下降。