国海证券-京东方A-000725-业绩预告点评：2021年业绩超预期，面板龙头稳中求进-220121

1. 事件:京东方A发布年度业绩预告：预计2021年实现营业收入2,150亿元-2,200亿元，同比增长59%-62%，实现归母净利润257亿元-260亿元，同比增长410%-416%，实现基本每股收益0.70元/股-0.71元/股。

2. 投资要点：2021年业绩持续超预期，面板龙头稳中求进。

3. 公司业绩预告预计2021Q4单季度实现营业收入517亿元-567亿元，同比增长53%-67%，实现归母净利润57亿元-60亿元，同比增长122%-134%，略超市场预期。

4. 公司业绩大幅增长主要原因有：其一，2021全年半导体显示行业整体景气度较上年大幅提升，尽管下半年需求走弱，TV面板价格结构性回调明显，公司通过发挥行业龙头优势依旧使得业绩快速成长；其二，公司在LCD面板产品方面积极顺应市场变动，面对行业产品价格结构性调整，依托产品、客户结构、技术等优势，积极调整产品组合，价格跌幅较大的TV面板产能比重下降，价格稳健的IT面板产能比重持续上升，稳定了盈利能力；在柔性OLED方面，发挥自身技术、产能优势，加大加深客户合作关系，相应业务取得快速发展，2021年12月单月出货量首次突破千万级；其三，公司持续深化物联网转型，“1+4+N”事业得到快速发展，在未来通过技术创新、管理创新、数字化变革，实现长期稳定高质量发展。

5. 短期来看，公司作为面板行业龙头，依托自身竞争优势，能在整体行业环境中更快速、稳健地做出调整，扬长避短，中长期来看，公司的物联网转型与创新顺应了显示产业发展趋势，未来成长可期。

6. 发布中国半导体显示首个技术品牌，半导体显示技术创新引领者。

7. 公司于近期对外发布了中国半导体显示领域的首个技术品牌，涵盖了旗下LCD、OLED、MLED领域三大技术品牌，持续推动高质量显示技术的创新和迭代，开创了中国显示行业“技术+品牌”双价值驱动的新时代。

8. 此外，在LCD方面，公司推出了融合5G+AI技术的8K超高清整体解决方案，持续推动8K技术的应用、普及和迭代，促进LCD行业焕发新生；OLED方面，重庆OLED产线正式量产，据群智咨询数据，2021年京东方柔性OLED智能手机面板全年出货量约6000万片，同比增长近60%，柔性显示屏出货量位居国内第一、全球第二；MLED方面，公司推出了全球首款主动式玻璃基MiniLED电视、75英寸8KMiniLED、86英寸8KMiniLED以及P0.9玻璃基MiniLED显示产品，持续引领MLED行业创新。

9. 公司作为半导体显示行业龙头，产能、技术、产品优势显著，在行业下行期持续整合优质资源，同时不忘苦练内功，有望穿越显示行业周期持续成长。

10. 盈利预测和投资评级公司作为全球半导体显示领域领先企业，在LCD、OLED、MLED多领域持续引领技术创新，长期护城河宽广，在万物互联时代大趋势下，我们认为公司将优享行业持续成长、周期性变弱带来的长期盈利红利。

11. 我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为259.46/286.19/337.70亿元，对应EPS分别为0.67/0.74/0.88元/股，对应当前PE估值分别为7/7/6倍，维持“买入”评级。

12. 风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；供应链供应不稳定风险；竞争格局恶化风险；专利风险。