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开源证券-嘉必优-688089-公司信息更新报告:新国标进展良好,激励提振发展信心-220121

上传日期:2022-01-21 21:45:00  研报作者:张宇光,方勇  分享者:liyebj   收藏研报

【研究报告内容】


  嘉必优(688089)
  2022 年新国标有望加速落地,维持“买入” 评级
  新国标配方申请反馈积极, 2022 年新国标订单有望加速落地。 同时公司股权激励方案落地, 2022-2024 年收入考核复合增长 25%以上,提振公司发展信心。 考虑股权激励费用摊销, 下调 2021-2023 年归母净利润预测分别为 1.37 亿、 1.93亿、 2.88 亿元(前次 1.44 亿、 2.15 亿、 2.99 亿元),对应 2021-2023 EPS 1.14、1.61、 2.40 元,当前股价对应 PE 分别为 52.2、 37.0、 24.9 倍, 2022 年新国标订单加速落地,维持“买入” 评级。
   新国标落地提升业绩确定性,国际市场打开更大发展空间
  新国标近期反馈较为积极,添加量水平较高。 奶粉新国标已于 2021 年 2 月份落地,执行后预计将带动 ARA 与 DHA 需求约一倍以上的提升,增强公司业绩确定性, 2022 年新国标订单呈现加速趋势。 同时随着 2023 年帝斯曼专利到期后,中长期看,国际市场嘉必优份额仍有大幅提升空间。
  燕窝酸切入化妆品市场,第二成长曲线打开,前瞻布局合成生物学领域
  燕窝酸于 2021 年 6 月底通过化妆品原料备案,并获得 3 年专利期。 2022-2023年预计分别新增 20、 20 吨产能, 燕窝酸长期空间可期,有望助力公司打开化妆品市场。 公司拥有成熟的应用场景、稳固的客户关系、成熟的发酵技术平台,在合成生物学领域率先卡位布局,有望在新品研发、成本节约上实现更大突破。
  适时推出股权激励,提振发展信心
  公司对除董事长以外的 48 名核心骨干人员授予 180 万股限制性股票(预留 20万股),占总股本 1.5%,授予价为 29.26 元/股(前 20 个交易日均价 50%)。三年复合增速约 25%以上。分 30%/30%/40%三期解锁。和 2015 年股权激励相比,公司本轮激励覆盖面大致相同,保持广泛的覆盖面,原则上向核心的技术人才和骨干人才倾斜。 未来三年是公司发展提速,实现国际市场、智能制造、完善技术平台的关键时期,股权激励推出有望激励员工斗志,更好提振公司发展信心。
  风险提示: 帝斯曼不履约风险、 食品安全风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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