中银国际期货-橡胶周报：价格波动给出交易机会，节前轻仓-220121

　　1.逻辑分析与行情前瞻
　　本周天胶期货主力合约RU2205周度下跌570元/吨至14615元/吨，跌幅3.75%；20号胶期货周度下跌485元/吨至11785元/吨，跌幅3.95%。周五开盘原油大跌带领能化品普跌，但截至收盘，原油等其他能化品均有所企稳，而橡胶期货在能化品种中表现偏弱，跌破均线支撑，技术图形走熊。
　　产业基本面。海外来看，越南、泰北停割，泰南边际供应下降。本周泰国中央市场胶水由周初的54泰铢/公斤企稳回升至56泰铢/公斤，处于近五年最高同期水平。国内来看，一方面，海外船运边际改善；而下周轮胎厂陆续放假，叠加“冬奥会”举行，当地政府“窗口指导”工厂延迟复工，市场累库预期较浓。另一方面，由于库存绝对水平处于近5年同期低位，一季度又处全年供应低点，现货相对抗跌。国内春节长假临近，产业矛盾待节后才能更加清晰。
　　本周初我们曾提出三个“预期差”：一是海外原料价格逆季节性上涨；二是实际进口低于预期，三是贸易环节未来累库速率或低于市场预期。前两者正在发生，最后一个市场目前仍保持观望。细看近两周的青岛贸易环节库存，可以发现，为库存提供贡献的更多是区内标胶，达到70%以上；区外库存实际并未增加多少，这也与我们此前调研了解的情况一致（详见《调研报告》）。
　　2.操作建议
　　梳理了基本面的变量后，落脚到交易。我们维持天胶RU2205在14200~16500元/吨的月度区间估值，策略周期1~2个月。周五大跌给出较好的空单减仓和多单建仓机会，节前轻仓。以上观点仅供参考。
　　3.风险提示
　　青岛地区累库快于预期，海外疫情重症率上升带来系统性下跌风险。