东吴证券-晨会纪要-220121

　　宏观策略
　　宏观周报：LPR仍有下行可能，下次降息窗口在3月
　　降准降息不足以推动银行中长期资金成本的显著下行，因此本月5年期LPR报价未能下调10bp。
　　2021年两次降准使得11家报价行资金成本下行近5bp，中长期资金成本下行幅度约为1.6bp。目前有资格参加每月LPR报价的银行共18家，其中11家为A股上市银行。根据2021年3季度财报数据推算，2021年7月以来的两次降准为11家报价行释放了1.2万亿元流动性，可降低其资金成本约160亿元。考虑到去年末7.23的货币乘数，根据银行计息负债成本规模测算，降准大约可降低银行资金成本近5bp。
　　固收金工
　　固收点评：城市转债：国内首家以国土空间规划为主业的上市公司
　　城市转债（123136.SZ）于2022年1月21日开始网上申购：总发行规模为4.60亿元，1.575亿元用于国土空间规划与土地统筹业务中心项目、1.465亿元用于智慧城市感知系统设计中心项目、1.560亿元用于全过程工程咨询服务中心项目。
　　固收点评：LPR下调之路结束了吗？
　　LPR下调之路未尽，降息仍可期待。在国新办举行的2021年金融统计数据新闻发布会中，“充足发力、精准发力、靠前发力”表述高度概括了未来一段时间内的政策导向。基于我们对于降息空间的判断，我们认为降息的利好并非一次性兑现，但需要警惕“宽信用”传导路径被打通后带来的收益率上行风险，风险点来源于政策的“精准发力”方面。结构型工具或是主要的发力点，但是站在当前时点，信贷数据所显示的贷款需求仍然相对疲弱，信用“稳而未宽”。
　　固收点评：大浪淘沙，非优即汰——云南省城投债现状4个“知多少”？
　　2016至2019年云南城投债风险呈现恶化趋势，整体偿债能力减弱，2020及2021年加快偿还兑付，风险得到显著缓释；城投主体共67家，共累计发行债券8,772亿元，主营业务以市政交通基建及节能环保为主。2021年发行规模868亿元，同比下滑32%，净融资额-280亿元，全国排名第18位。2016至2021年发行量占全国比重极小且稳中有降，表明云南省对城投债务风险持谨慎态度。2022年兑付压力集中于第三季度且昆明承担为主。二级市场表现中规中矩，交易活跃度及投资者热情一般；收益率表现：AA+较AAA低60BP，中短期较超短期高393BP，短融显著低于其他券种，主要系短融期限较短所致。
　　行业
　　中药行业专题报告：国家药监局、医保局先后强支持，优质中药迎战略性机遇
　　建议关注标的：1）中药配方颗粒，建议关注中国中药、华润三九、红日药业等；2）OTC类中药，建议关注同仁堂、太极集团、济川药业、康恩贝、片仔癀等；3）创新类处方药，建议关注佐力药业、以岭药业、康缘药业等。
　　风险提示：中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，原料供应不足风险，产品市场推广不及预期风险，疫情反复风险。
　　PCB系列深度之一：电子工业的重要基石
　　1、PCB是电子元器件的支撑体，也是电子元器件电气相互链接的载体，PCB的制造品质不仅直接影响电子产品的可靠性，而且影响芯片与芯片之间信号传输的完整性，其产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水平。
　　2、国产替代节奏加快，PCB产能不断向内部转移。根据Prismark数据显示，2020年中国大陆PCB市场份额稳步提升至53.80%。
　　3、持续看好在技术及产能方面提前卡位的优质内资企业，同时从细分赛道来看，IC载板、HDI板等需求仍然快速提升，我们也建议关注细分赛道的优质领先企业。
　　风险提示：上游原材料持续涨价；产能扩充不及预期；
　　上市险企12月保费数据点评：财险持续复苏，寿险静待修复空间
　　推荐中国财险、中国太保。中国财险作为行业龙头，将在经车险综改优化的行业格局中取得更大优势。中国太保“长航行动”对打造职业代理人队伍的坚定和转型态度的坚决利于公司长期发展。
　　2022年新能源策略报告（光储）:能源革命加速，龙头强者恒强
　　2021年量价均超预期，看好2022年及中长期需求放量！国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，支持3060目标完成。海外对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年碳减排55%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。我们预计2022年国内80GW+，同增35%+，其中分布式市场仍将快速增长，我们预计国内户用市场需求达30GW+，工商业市场需求达15GW+，海外140-160GW，全球光伏装机将达220-230GW，同增37%+。
　　风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，政策超市场预期变化等。
　　推荐个股及其他点评
　　杰瑞股份（002353）：看好油服行业景气上行，四个维度解读杰瑞股份投资价值
　　维度一：油价中枢回升至50美金/桶以上，看好油服行业景气上行
　　维度二：国内页岩气开发大势所趋，国产压裂设备龙头有望崛起
　　维度三：北美市场突破估值天花板，看好戴维斯双击机会维度四：战略布局锂电负极材料，油气+新能源双轮驱动盈利预测与投资评级：基于油服景气上行、页岩油气开采提速、北美市场复苏趋势，我们预计公司2021-2023年归母净利润18/25/30亿元，当前市值对应PE分别为24/18/15倍，给予2022年估值25倍，目标市值620亿元，目标价65元，维持“买入“评级。
　　迈瑞医疗（300760）：2022年事件点评：推出员工持股计划，为长期增长保驾护航
　　盈利预测与投资评级：考虑到新基建的拉动以及海外市场的持续突破，我们将2021-2023年EPS预测从6.74/8.15/9.79上调至6.75/8.24/10.04元，当前市值对应2021-2023年PE分别为50倍、41倍、33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；全球新冠疫情反复；带量采购执行超预期等