招商证券-传媒互联网行业周报：高度关注元宇宙板块，持续挖掘细分赛道-220121

1. 近期我们继续坚定看好元宇宙板块，我们继续坚定看好【三七互娱】【网易】【芒果超媒】【分众传媒】【完美世界】【锋尚文化】【腾讯控股】【华录百纳】【万达电影】【国联股份】【三七互娱】【视觉中国】【中国电影】等在过去的一周里，传媒行业下跌2.7%，在所有行业中排名第22名，传媒板块年初到现在下跌1.88%，排名所有板块第15名。

2. 我们看到，在经历了11月和12月的元宇宙暴涨后，很多元宇宙公司涨幅都已经很大，像我们前期看好的龙头公司蓝色光标，视觉中国，锋尚文化等，涨幅都已经超过一倍以上，近期有些调整也是正常现象。

3. 另一方面，近期传媒板块的龙头公司表现一般，包括三七互娱，芒果超媒，完美世界，光线传媒，分众传媒等，我们分析主要有以下几个原因：1、市场进入到业绩预告期，市场仍然对于一些龙头公司的业绩有担心；2、现在市场热炒的虚拟人和NFT，对于传媒龙头公司来说，暂时并未布局太多；3、受累于海外中概互联网公司持续调整。

4. 在这个位置，我们继续坚定看好传媒上述龙头公司，我们坚定看好的原因主要如下：1、上述龙头公司的估值相对安全，三七互娱预计22年PE不到20倍，光线传媒22年对应PE在20倍多一点，安全边际较高；2、我们认为无论是虚拟人，还是NFT、链游，其实都是元宇宙的初级阶段。

5. 后期VR，AR才是元宇宙最核心的载体，特别是未来PICO等VR设备推出适合VR设备的抖音版，电影版，游戏版。

6. 这对于整个传媒内容产业来说，将是一次新的估值重估，从而进一步打开市场空间；3、我们认为上述龙头公司在经历了行业的供给侧改革后，行业格局和地位非常清晰，有较大的估值提升空间。

7. 所以，这个位置，我们认为传媒龙头公司有一定的机会。

8. 另外，我们再次建议投资者关注春节档对于影视行业的拉动作用，我们看到，今年春节档竞争激烈，包括《水门桥》《狙击手》《四海》《奇迹》等大片都已经定在春节档，在整个疫情比较严重的情况下，看电影有望是整个春节期间最好的娱乐放松方式，春节档票房有望继续超越去年的春节档，我们继续重点看好光线，猫眼，万达，华策以及一些院线公司。

9. 最后，我们继续坚定看好元宇宙板块，现在市场仍然对于元宇宙是否属于概念主题争议较大，对于是否参与这一波元宇宙投资仍然存在着很大的疑惑。

10. 从我们跟踪元宇宙的角度，我们的观点非常鲜明，就是一定要积极拥抱元宇宙这个大浪潮。

11. 从历史来看，传媒近十年最大的投资机会，就是13年到15年的互联网+浪潮，其实也是整个4G的浪潮，诞生了一批包括像东方财富和乐视网，掌趣科技这样的超级大牛股，但之后就陷入了长达6年的漫漫熊市，很多传媒个股跌幅达90%以上，因此也造成了许多人的偏见。

12. 2015年之后，也就是4G发展的中后期，其实传媒板块并非熊市，只是因为最大化享受4G浪潮的龙头互联网公司，包括腾讯控股，美团，哔哩哔哩，以及4G末期最大的受益者字节跳动等，都没有在A股上市，一旦这些大市值龙头进入到传媒指数，我们相信传媒板块指数有望再过去几年涨幅无出其右者。

13. 而现在的元宇宙，毫无疑问，就是新的一轮5G，6G应用的总称，即使没有元宇宙这个统称，我们看到虚拟人，NFT也会密集落地，现在的元宇宙并不是遥不可及，而我们也看到，包括微软，英伟达，迪士尼，脸书都在持续发力元宇宙，纷纷投资布局，甚至脸书连沿用了多年的FACEBOOK都已更名为META，显示了其决心。

14. 另一方面，我们可以看到，现在元宇宙最先落地的就是虚拟人和NFT，其中虚拟人业务又分为虚拟偶像和虚拟人直播以及虚拟人代言，虚拟人业务正在快速普及，很多广告主也都在使用虚拟人作为代言。

15. 同样，跨年晚会上，我们也看到越来越多的虚拟人业务，包括江苏卫视用了虚拟邓丽君，让人眼前一亮，我们预计未来虚拟人业务有望更快普及，从2B到2C。

16. 同样，对于元宇宙至关重要的NFT平台，视觉中国也已经持续推出数字藏品，并且销售十分迅速，可谓开先河者，公司本身就拥有数以亿计的虚拟资产，未来一旦交易普及和推广，公司的虚拟资产存货价值有望快速重估。

17. 元宇宙行业，我们继续建议投资者关注视觉中国，芒果超媒，华扬联众，捷成股份，蓝色光标，浙文互联，华扬联众等的进展，同时也高度关注百度希壤元宇宙世界的进展。

18. 投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【锋尚文化】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】【锋尚文化】【华扬联众】【浙文互联】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K超高清等。

19. 风险提示：1）相关政策收紧风险；2）行业竞争加剧风险；3）产品发布进度和表现不及预期风险；4）市场经营环境变化风险等；5）系统性风险。