华创证券-北鼎股份-300824-2021年业绩快报点评：自主品牌表现稳健，盈利能力环比改善-220121

1. 事项：北鼎股份发布2021年度业绩快报，公司预计2021年实现营业总收入8.5亿元，同比增长20.9%，预计归母净利润1.08亿元，同比增长7.9%。

2. 单季度来看，Q4预计实现营业总收入3.04亿元，同比增长16.9%，预计归母净利润0.39亿元，同比增长21.8%。

3. 评论：自主品牌业务表现稳健，营收持续提升。

4. 公司在20年高基数下，预计2021年实现营业总收入8.5亿元；其中Q4预计收入3.04亿元，同比增长16.9%，表现稳健，主要系“北鼎BUYDEEM”自主品牌业务持续增长。

5. 报告期内北鼎中国预计实现营收5.7亿元，同比+21.8%，其中Q4预计营收2.14亿元，占全年收入比重37.3%；同时海外业务发展迅速，预计实现营收0.59亿元，同比+95.6%，并在自主品牌业务中占比提升至9.3%。

6. 此外，受国际贸易环境回暖影响，公司代工业务亦有所提升，预计收入2.1亿元，同比+7.5%。

7. 品牌矩阵逐步完善，盈利能力有所回升。

8. 公司预计全年归母净利润1.08亿元，同比增长7.9%，其中21Q4预计归母净利润0.39亿元，同比增长21.8%，较前期明显恢复（21Q3为-19.89%）。

9. 预计公司21年Q4净利率为12.8%，同比+0.43pct。

10. 我们认为，公司围绕各大饮食场景持续产品优化升级，推新卖高下助力公司盈利能力增长。

11. 根据北鼎天猫官方旗舰店数据显示，Q4推出智能电磁炉售价为1249元，搭配成套珐琅电磁锅全套售价为2799元，高于养生壶等核心产品定价（miniK598元，K159T1098元）。

12. 此外，报告期内原材料价格上涨、海运费用上涨均阶段性推高公司营业成本，随着原材料价格逐步稳定、海外疫情缓解海运稳定后，我们认为公司盈利能力将得到进一步修复。

13. 产品矩阵、渠道建设、多元化营销，三驾马车齐头并进。

14. 公司持续完善自身产品矩阵，坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景，并在各个场景中以颜色、功能逐步形成品类套细化，其中“小鹅黄”、“浅杉绿”等颜色在小红书等营销平台被广泛种草。

15. 渠道建设方面，根据北鼎官方网站显示，目前品牌已拥有30家线下门店，覆盖北京、上海、深圳、江苏、浙江、重庆等16个省市。

16. 在营销方面，公司积极推进官方商城、新媒体、直播等方式外，公众号、微信群等立体社交媒体互动亦有所加强，例如推出“北鼎年夜饭”等系列视频，教学如何利用北鼎产品制作美食的同时增加与消费者互动，激发购买欲。

17. 投资建议：考虑到公司自主品牌经营表现稳健，我们略微调整公司21/22/23年EPS预测分别为0.5/0.6/0.8元（前值：0.5/0.6/0.7元），对应PE分别为39/30/25。

18. 采用DCF估值法，调整目标价至25元，对应2021年50倍PE，维持“推荐”评级。

19. 风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。