“摘要:量434.2亿千瓦时,同比+24.9%,环比-5.6%。(3)运输:21年全年自有铁路运输周转量3034亿吨公里,同比+6.2%。21年黄骅港下水煤量2.15亿吨,同比+5.5%。(4)煤化工:受装置检修影响,全年聚烯烃产品销量同比小幅下降。盈利预测与投资建议:高盈利高分红,优质能源龙头估。” 1. 21年煤电等运营指标全面超计划完成。 2. 公司发布运营数据公告,(1)煤炭:21年全年公司商品煤产量3.07亿吨,同比+5.3%(21年计划产量2.84亿吨,同比-2.6%),21Q4产量同比+10.5%,环比+15.3%,主要受保供增产政策影响。 3. (2)发电:21年全年发电量1664.5亿千瓦时,同比+22.1%(21年计划产量1350亿千瓦时,同比-1.0%),主要由于2021年以来公司多台新机组陆续投运,以及全社会用电需求增长。 4. 其中21Q4发电量434.2亿千瓦时,同比+24.9%,环比-5.6%。 5. (3)运输:21年全年自有铁路运输周转量3034亿吨公里,同比+6.2%。 6. 21年黄骅港下水煤量2.15亿吨,同比+5.5%。 7. (4)煤化工:受装置检修影响,全年聚烯烃产品销量同比小幅下降。 8. 盈利预测与投资建议:高盈利高分红,优质能源龙头估值有望继续提升。 9. 公司21年煤炭业务业绩贡献预计在60%以上,由于长协煤占比高,受益于长协煤基准价提升,预计公司22年煤炭综合售价和业绩贡献有望稳中有升,而发电业务受益于燃煤电价上涨预期,经营也有望改善。 10. 根据公司分红规划,公司19-21年拟分红比例不低于50%,而19-20年实际分红比例分别达到58%和92%,高盈利高分红凸显公司价值。 11. 按照中国企业会计准则,预计2021-2023年公司EPS分别为2.65、3.09和3.15人民币元。 12. 参考公司2017年以来估值中枢和可比公司估值,我们给予公司A股22年PE估值9倍,对应A股合理价值27.85人民币元/股。 13. 根据公司AH股最新溢价率以及港元兑人民币汇率,得到H股合理价值24.44港元/股,维持公司A、H股“买入”评级。 14. (注:除特殊说明外均采用人民币为货币单位,1月20日港币兑人民币汇率为1港元=0.814人民币)风险提示。 15. 煤价超预期下跌、公司成本费用超预期上涨等。
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