“摘要:长27%,环比提升13%。亏损率收窄持续兑现,各项费用控制超预期。预计21Q4毛利率为41.5%,21Q4销售和研发费用环比有所回落,21Q4营业成本+三项运营费用绝对值加总比此前预期节省11亿元人民币,我们预计21Q4经调整净亏损将收缩至38亿元,亏损率下降至17%(此前预计为21%)。。” 1. 核心观点:用户数稳健增长,时长表现优异。 2. 21Q4用户维系方面表现良好,预计21Q4快手DAU维持3.2亿,同比实现约20%增长,环比基本持平(由于Q3为传统用户旺季,环比持平属实不易)。 3. 21Q4用户平均单日时长环比有一定回落,但10月至12月连续用户单日时长保持增长趋势。 4. 预计收入增长符合预期,广告和直播电商保持高速增长。 5. (1)预计21Q4广告同增50%。 6. 流量和加载率持续提升,ecpm维持9月水平。 7. 另外,电商旺季带动内循环广告稳健,品牌广告增长快于大盘。 8. (2)2021年电商GMV预计或超额完成全年6500亿目标,年活跃买家数达到2亿。 9. (3)21Q4直播打赏收入有望回归同比正增长。 10. 综上,我们保守估计21Q4快手收入不低于231亿元,同比增长27%,环比提升13%。 11. 亏损率收窄持续兑现,各项费用控制超预期。 12. 预计21Q4毛利率为41.5%,21Q4销售和研发费用环比有所回落,21Q4营业成本+三项运营费用绝对值加总比此前预期节省11亿元人民币,我们预计21Q4经调整净亏损将收缩至38亿元,亏损率下降至17%(此前预计为21%)。 13. 盈利预测与投资建议:预计22-23年收入同增23%、20%达981、1174亿元。 14. 经调整净利润对应为-87亿元和62亿元。 15. 公司流量格局稳健,持续降本增效,业绩持续改善,有望在22年4季度实现国内业务盈利。 16. 根据P/S估值法,快手合理价值为120.86港元/股,维持“买入”评级。 17. 风险提示:持续加大营销,电商业务、海外用户不及预期的风险。
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