中原证券-万华化学-600309-公司点评报告：行业景气推动业绩大增，新材料业务积极推进-220121

1. 事件：公司公布2021年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润240-252亿元，同比增长139%-151%。

2. 其中四季度净利润44.58-56.58亿元，同比增长77.33%-125.06%，环比下滑25.84%-9.86%。

3. 公司业绩基本符合预期。

4. 行业景气上行，公司产品量价齐升。

5. 2021年，受益于全球经济复苏，市场需求提振，化工产品价格提升。

6. 公司主要产品全年销售量价齐升。

7. 根据卓创资讯数据，纯MDI和聚合MDI全年均价分别为22269.33元/吨和19989.3元/吨，同比上涨24.25%和36.03%。

8. 此外，公司于2021年2月公告50万吨MDI扩产项目投产，推动全年产销量的提升。

9. 石化业务方面，2020年11月公司100万吨乙烯装置成功产出合格产品，有力的拉动2021年石化产品的产销量。

10. 总体来看，各项业务量价齐升推动了全年业绩的大幅增长。

11. 从四季度情况来看，MDI价格环比略有提升，产品盈利小幅上行，但受宁波MDI一期和二期检修以及BC公司生产故障等因素影响，预计四季度MDI产销环比下滑。

12. 此外石化产品价格四季度整体出现回调，两因素导致了四季度业绩的环比下滑。

13. 聚氨酯业务景气有望维持，石化业务仍有增量。

14. 目前聚氨酯行业出现寡头垄断的行业格局，行业竞争格局稳定。

15. 未来全球聚氨酯行业除万华化学外，几无新增产能规划，行业格局预计保持稳定。

16. 需求面，未来聚氨酯下游需求有望保持稳定增长，随着全球经济的复苏，行业景气有望维持。

17. 公司的石化业务则仍有增量，目前公司乙烯二期项目已启动，产能120万吨，产品包括乙烯、丁二烯、聚烯烃弹性体POE等。

18. 随着石化产能规模的进一步提升，产业链协同效果也不断增强，能够为公司新材料业务提供原料供应，提升公司的综合优势。

19. 新材料品类不断丰富，前景广阔。

20. 在石化业务的基础上，公司持续发力精细化学品和新材料业务。

21. 公司已积极布局柠檬醛及衍生物、PC、合成香料、生物可降解塑料等多个项目、锂电正极材料、大尺寸单晶硅等高附加值的新材料。

22. 2022年1月，公司年产5万吨磷酸铁锂项目在四川眉山正式启动。

23. 凭借公司石化业务带来的原材料质量和成本优势，公司的新材料业务发展潜力广阔，推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。