方正中期期货-锡期货年报：锡阳无限好，只是近黄昏-220121

1. 2021年锡价在低库存及流动性充裕下，强势上行，不断刷新历史新高，沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口，伦锡站上4万美元整数关口。

2. 从锡市自身供需来看，过去数年锡矿勘探资本投入不足，在产矿山品味下降，供应持续短缺造成全球低库存。

3. 东南亚疫情反复，中国银漫矿业阶段性停产，均拖累产量，但高锡价刺激供给，缅甸政府抛售库存，锡矿供给仍有增长。

4. MSC停产、国内三季度限电限产等抑制产出增速。

5. 海外需求恢复性增长，国内碳中和碳达峰背景下新能源汽车及光伏产业快速发展，疫情以来电子产品消费火爆。

6. 不过高锡价也对需求形成抑制。

7. 另外，低库存造成现货高升水，沪锡近月合约表现持续强于远月。

8. 对于2022年，疫情对海外供给影响料减弱，缅甸、印尼等锡矿产量料有明显回升。

9. 马来西亚MSC复产及印尼天马冶炼厂将对精锡供给贡献增量。

10. 全球光伏装机量有望保持20%以上增长，带动锡1%需求增长。

11. 不过高锡价料向下游传导不畅，对传统锡消费形成抑制。

12. 库存方面，2021年底全球锡库存处于低位，考虑锡市过去数年持续短缺，供给弹性较低，库存难有大幅回升。

13. 因此，2022年全球锡市料延续短缺局面，但缺口进一步收窄。

14. 美联储收紧货币政策下，美元指数料震荡走高，利空有色。

15. 综合来看，基本面支撑锡价，但需警惕快速大幅上涨行情透支后续利好，预计沪锡运行区间25-35万，伦锡34000-45000美元，操作上建议以回调买入操作为主。