华泰证券-电子行业1月手机观察：苹果强势，折叠屏火热-220121

1. 2022年消费电子有望景气反转，4Q21苹果份额重回市场第一我们认为22年对消费电子行业依旧是亮点颇多，在21年经历了外部环境的不利局面后，消费电子品牌和产业链从4Q21起逐渐走出景气低谷。

2. 在品牌层面，苹果依旧强势，4Q21出货量再次登顶全球第一（Canalys:全球份额22%）。

3. 得益于iPhone13畅销，12月大陆智能手机出货量同比增长29.6%至3,340.1万部，连续3个月同比增长。

4. 22年苹果将更新现有产品线，包括iPhone14、搭载新一代芯片的AirPodsPro及Watch新品等，并将在1H22推出针对中阶市场的iPhoneSE3，有望在今年底或明年初发布AR眼镜。

5. 我们预计在相关产品带动下，果链公司有望持续受益。

6. 国产品牌加速入局折叠屏赛道，行业能否起量还需看苹果何时入局华为、OPPO和荣耀等国内安卓一线厂商近一个月陆续发布折叠屏新机；三星在CES2022中展出多款前沿形态的概念机，受到较高市场关注。

7. 据Counterpoint，21年全球折叠屏手机出货量约900万台，主要为三星海外销量。

8. 在国内厂商持续加码下，22年全球折叠屏手机出货量有望达1,500-2,000万台，但渗透率依旧不到1.5%。

9. 我们认为低渗透率主因7,000元以上的售价制约了国产安卓系折叠屏手机的需求，未来能否破局主要看1）苹果何时推出折叠屏；2）成本能否快速降低。

10. 在折叠屏渗透率提升、产品设计优化趋势下，UTG（长信）、铰链（精研）等核心供应商有望受益。

11. 4Q21产业链业绩环比提升，受SE3拉动旺季动能有望延续至1Q22回顾3Q21，A+H消费电子板块净利润受制于需求不振、缺芯、限电、人力成本上升等因素，同比下滑1%。

12. 考虑到1）iPhone13系列需求旺盛；2）零部件短缺、临时减产导致部分三季度订单递延，我们认为消费电子产业链业绩有望在Q4兑现，实现环比高增；但受去年高基数影响，同比增速或低于去年同期。

13. 同时，据台湾手机产业链公布的12月营收情况，产业链营收环比增长强劲，包括鸿海、台积电和臻鼎在内的8家公司均在12月创下21年最高月度营收纪录，体现苹果新机的强势拉货动能。

14. 我们认为随着iPhoneSE3启动备货以及部分订单递延至1Q22，旺季动能有望持续。

15. 整体行情回顾：手机产业链估值近一个月下滑5.2%，仍具备强性价比截至1月18日近一个月CS电子下跌3.2%，同期上证指数下跌1.7%。

16. 行业整体而言，A/H股手机产业链总市值下跌4.8%；估值下滑5.2%至32.8x（按P/ETTM计算），目前约处于2017年至今40%分位（按P/ETTM计算）。

17. 个股方面，受折叠屏、医疗级智能穿戴以及激光雷达行情驱动，乐心医疗（+19%）、蓝特光学（+17%）和精研科技（+7%）在截至1月18日近一个月内表现亮眼。

18. 风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致3C需求不及预期。