海通证券-佳禾食品-605300-公司研究报告：我国植脂末龙头企业，看好持续受益于现调饮品、现磨咖啡、植物奶市场快速发展-220121

1. 国内植脂末龙头企业，现调饮品领域地位领先。

2. 公司是国内较早进入植脂末产品领域的企业，自成立以来始终深耕于以植脂末为核心的食品原料及配料的研发、生产和销售，目前产品涵盖植脂末（粉末油脂）、咖啡、其他固体饮料等。

3. 据2021年半年报，公司为千余家企业提供植脂末等产品，通过为客户提供定制化的食品原料研发，满足消费者的多元化需求，公司植脂末产品在现调饮品领域已确立较为领先的市场地位。

4. 随着公司业务规模不断扩大，公司三大生产基地协同优势显示。

5. 公司将持续聚焦于现有核心业务的内生式增长，未来将继续坚持植脂末、咖啡、其他固体饮料等产品协同发展的战略，为客户提供安全、健康、优质、美味的产品，并以优良的产品品质、先进的研发技术、个性化的定制服务奠定了良好的市场地位。

6. 现制茶饮、现磨咖啡行业快速成长，植物奶行业前景广阔。

7. （1）据奈雪的茶招股说明书援引灼识咨询报告，中国现制奶茶行业市场规模从2015年的422亿元增至2020年的1136亿元，预计到2025年将达到3400亿元，期间CAGR为24.5%，市场规模扩张明显。

8. （2）据2021咖啡行业白皮书，2021年我国现磨咖啡市场将突破600亿元，并保持20%的年化增长率。

9. （3）据前瞻产业研究院发布的《2020-2025年中国植物蛋白饮料行业市场需求与投资规划分析报告》，未来几年植物奶行业的年均增速有望保持在20%以上，预计到2025年植物奶市场规模超千亿元。

10. 植脂末业务：公司核心产品，看好持续受益于现制茶饮快速发展&海外市场拓展。

11. 凭借突出的研发能力、稳定的产品质量、完善的制造体系以及广泛的营销服务网络，公司植脂末已成为国内外奶茶、咖啡等领域具有较高知名度的原料产品，下游客户涵盖CoCo都可、85°C、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城、茶百道、瑞幸、喜茶、奈雪の茶、Seesaw、连咖啡、海底捞等诸多茶饮及餐饮品牌客户以及香飘飘、统一、娃哈哈、联合利华等知名食品工业企业。

12. 据公司2021年半年报，公司为千余家企业提供植脂末等产品，门店数量超过1000家的连锁类客户数量已超过9个。

13. 此外公司自主研发的冷溶植脂末、发泡植脂末、耐酸植脂末等产品已进入量产阶段，零糖植脂末产品也将进入量产阶段，同时已开发出诸如葵花籽油粉、亚麻籽油粉、中碳链脂肪酸（MCT）粉末油脂、零糖、低糖等粉末植物油脂产品。

14. 我们认为公司在植脂末领域具有较强竞争优势，同时不断推出新品，受益于下游现制茶饮行业的快速发展，以及海外市场的持续拓展，看好公司本块业务继续保持较好成长。