中泰证券-家电行业点评报告：看好本轮宽松周期家电表现-220120

1. 总览：2021年12月至今，央行连续降准降息。

2. 稳增长背景下，判断新一轮宽松周期已启动。

3. 复盘5次宽松周期，家电的超额收益源于性价比和补贴政策；本轮宽松周期，家电性价比条件突出，具备跑出超额收益条件。

4. 风格看，5轮周期中稳健、成长各有输赢。

5. 当前情况更似2011-2012年，看好稳健类标的。

6. 历史复盘：复盘2007年至今5轮宽松周期，家电板块于2008-2009年、2011-2012年周期中较沪深300获超额收益，我们认为2008-2009年周期源于消费刺激政策带来的基本面改善，2011-2012年周期源于板块性价比。

7. 本轮周期：对比历史5轮周期，我们认为当前家电板块性价比最高，消费刺激政策或能提供边际催化，家电具备跑出超额收益条件。

8. 风格回溯：2008-2009年受益于基本面催化，板块普涨，龙头无超额收益。

9. 2011-2012年周期受益于板块性价比，低估值龙头相对跑赢。

10. 本轮周期家电板块情况接近2011-2012年，低估龙头有望跑赢。

11. 投资建议：围绕三条主线：①找稳定。

12. 推荐：海尔智家、美的集团；②找成长。

13. 推荐：科沃斯、石头科技、极米科技、光峰科技、亿田智能、火星人；③找弹性。

14. 推荐德昌股份，建议关注盾安环境、海信家电。

15. 风险提示：宽松政策不及预期、原材料价格大幅上升、消费需求超预期下行。