兴业证券-四问四答近期基金发行遇冷-220120

1. 问题1：开年基金发行为何遇冷？——今年以来，基金发行“开门红”并未出现，上半月偏股基金募集金额不足两百亿，远低于去年12月及往年1月。

2. 截止1月14日，偏股型基金1月共计发行273.7亿（单周平均136.9亿），远低于去年12月单周平均284亿、2020年1月单周平均287亿、2021年1月单周平均954亿的发行规模。

3. ——2022年以来的基金发行遇冷，主要归于近期市场表现不佳、2021年基金收益率回落等原因。

4. 一是近期市场回调较大，赚钱效应下降。

5. 从历史来看，市场大幅回调后基金发行也往往发行不佳，今年以来（截止1月14日），万得全A下跌3.7%，偏股型基金收益率下跌5.9%，较大程度影响基金发行。

6. 二是2021年基金收益率仅录得4.1%，较2019-2020年大幅回落，对基民吸引力有所下降。

7. 问题2：历史上基金发行遇冷后市场如何演绎？——复盘历史，基金发行遇冷是由于A股下跌导致赚钱效应降低与市场风险偏好回落，基金发行回落短期内或加大市场回调压力，但并非市场下跌的主要原因，后续随着市场上涨、市场风险偏好提振，基金发行也将持续回暖。

8. ——因此，对于本轮基金遇冷后续展望，我们认为，随着后续市场有望逐步企稳，基金发行也有望于1-3个月内回暖，后续单月千亿发行仍将是常态。

9. 长期来看，房住不炒、信托刚兑被打破、金融产品的净值化转变的背景下，居民的财富再配置将逐渐向权益类资产倾斜，并且相比于直接投资股票，基金具备专业性更高和购买门槛较更低这两大特点，因此基金将成为居民入市的重要途径，预计基金单月千亿的发行规模将成为常态。

10. 问题3：如何看待公募和私募发行的“温差”？——与近期降温的公募发行相比，私募发行相对更为火热，近期私募的火热发行受益于去年的亮眼的收益表现。

11. 2021年，市场结构性行情叠加中小盘风格崛起，私募挖掘结构性机会、寻找“小高新”能力突出，使其平均收益率跑赢公募，截止2021年11月，私募年累计收益率为12.95%，相对万得全A的超额收益为4.9%。

12. ——向后看，私募也有望成为A股市场上最重要的增量资金之一，进一步强化对小巨人的价值发现。

13. 全年来看，市值更小、增速更高、符合科创“新增量”的“小高新”领域将成为超额收益的重要来源，因此凭借更突出的挖掘结构性机会和更灵活的投资风格，在居民资金入市大背景下，私募预计今年有望维持2万亿的净流入，将进一步加速市场上对小巨人企业的价值发现。

14. 问题4：2021年初新发基金当前情况如何？——去年一季度基金发行量较高，尽管当前净值小于1的基金占比较大，但总体规模仍有限、无需过度担心赎回压力2021Q1，主动偏股基金新发规模达到6879亿，占2021年全年新发主动偏股型基金规模的50.5%。

15. 由于2月核心资产大幅下跌，基金净值也遭遇大幅回撤，净值小于1的基金规模总和为4120亿元，占2021Q1新发基金当前规模的72.1%，规模占比较大。

16. 但从绝对规模上来看，主动偏股基金存量规模约5.94万亿，这部分基金占比仅有6.9%，且考虑到这部分基金回本后也并不一定被赎回，因此整体赎回压力较为有限。

17. ——从行业来看，21Q1新发主动偏股基金前五大重仓行业为电力设备、医药生物、食品饮料、电子和计算机，从持仓市值占行业流通市值角度，前五行业是传媒、社会服务、纺织服饰、医药生物和食品饮料。

18. 可以看出，占行业流通市值最高的传媒也仅有1.32%，整体影响有限。

19. ——从A股个股来看，21Q1新发主动偏股基金持股市值最大的个股是宁德时代、贵州茅台、药明康德、五粮液、海康威视等，但其占流通市值比均低于2%。

20. 从流通市值占比来看，前五的是华利集团、震安科技、天铁股份、中核钛白、仙鹤股份，尽管占比高，但绝对持股金额并不大，多在10亿以下。

21. 可以看出，个股角度的影响也较为有限。

22. 风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议。