中信建投-石头科技-688169-四个问题看清公司短期成长驱动力和长期竞争力-220120

1. 本篇报告是扫地机系列报告的第三篇，我们主要针对市场中对石头科技关心的几个核心问题做出解答。

2. Q1：需要担心2022年海外需求吗？海外市场渗透率仍低，并且处于整体增长和产品结构升级阶段，中国企业有望分得更多蛋糕。

3. 2022年公司将在海外推出S7MaxV系列，其具有极强竞争优势，同时大力推进海外渠道扩张，叠加海外需求与运力矛盾缓解预期，预计石头科技2022年仍将在海外市场取得不错成长。

4. Q2：2022年国内需求怎么看？公司2021年在自清洁产品推出上相对滞后，但份额提升表明产品力强劲。

5. 根据专利布局情况，我们判断公司2022年产品将在扫拖清洁、全能基站等具有更佳体验。

6. 若公司市场份额维持20%左右，加上洗地机带来的纯增量，预计石头科技2022年国内市场收入增速将在高双位数水平。

7. Q3：公司此前存在的一些短板在边际改善吗？此前市场质疑公司在产品迭代、营销等相比竞争对手存在短板，我们可以看到公司在推新提速、产品系列梳理、供应链体系、渠道营销等方面发力改善，品牌知名度进一步提升。

8. 公司长期竞争力在不断夯实。

9. Q4：如何看到公司管理层变化带来的影响？新任高管系内部成长，熟悉行业发展趋势，将为公司未来发展产生积极影响。

10. 投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现营业收入55.95/76.65/99.65亿元，同比增长23.5%/37.0%/30.0%；归母净利润15.03/20.63/26.84亿元，同比增长9.8%/37.2%/30.1%，对应PE分别为49.7/36.2/27.8倍，维持“买入”评级。

11. 风险提示：芯片缺货、海运运力紧张、行业增速不及预期等。