金瑞期货-基本金属日报-220121

　　铜：
　　中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。
　　我们的观点：
　　市场持续通胀担忧，并交易部分有色品种逼仓行情有色金属普遍上行。短线市场情绪显著好转，短期内或需要关注能源等其他工业品的上涨情绪是否持续。对铜品种而言，宏观未来仍然面临多空交织的局面， 1月26日议息会议后的发言将给予更清晰的政策指引，目前尚未见到偏鸽迹象，反而近期如果工业品价格普遍走高，通胀压力之下联储鹰派思路可能更加清晰，维持铜价高位震荡观点，价格重心短期或上移。不过关注到近期境内外升贴水均处于较高水平，且LME cash仓单集中度较高，有境外逼仓的风险。
　　进入春节淡季，市场可能对现货累库不再敏锐。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。炼厂坚持70附近较高报价，成交冷清。供应上局部有扰动， Lasbambas本周再生干扰、泰克资源Highland Valley可能面临罢工。扰动，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续走扩。一方面价格上涨后，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费方面季节性冷清。本周开始产业各环节开始陆续进入春节假期，消费继续走差。本周全球库存小幅累库。本周境内外库存小幅累积。境内库存主要增加在保税区，进口持续亏损下，保税提货驱动不强。
　　投资策略：建议震荡操作为主。
　　风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。
　　镍&不锈钢：
　　中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势
　　短期矛盾：逼空资金与产业的博弈
　　我们的观点
　　上一交易日在电镍强势涨停带动下，不锈钢盘中触及涨停，而镍矿及镍铁由于难有成交报价不变，镍铁贴水一级镍超400元/镍点，但大概率上节后现货成交恢复后镍铁会有一定程度的补涨。需求端看，当前需求淡季无论矿端还是不锈钢端节前备库结束，现货成交寥寥，不锈钢价格上涨现货成交也一般，缺乏现货指引后市不锈钢钢将被动跟随电镍节奏波动。
　　低库存和上半年的供给缺口预期是镍价上涨的根本原因，资金逼空势头加快了上涨节奏。而节前备货结束现货成交需求低更像是松绑现货对期货的束缚，多头资金在宏观风险偏好提升和能源走强的带动下，从逼空近月投产转为逼产业保值头寸。技术结构上电镍上行空间已经打开，结合LME期权看涨头寸在23000美元和24000美元集中度较高表现看，或许【 23000,24000】 美元区间将成为资金新的博弈区间，而国内被动跟涨可能短期会测试180000元/吨位置。
　　策略：多头跟踪止盈或观望。
　　风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性