国泰君安期货-商品研究晨报：农产品-220121

1. 【观点及建议】1月份至今，诸多因素提振棕榈油价格。

2. 马来西亚月初受洪水影响，产量下降；MPOB月度报告显示2021年12月马来超预期降库；印尼B40公路测试再次开始，以及该国为了抑制本国植物油价格，可能出台一些对出口有影响的措施。

3. 多重利好之下，产地棕榈油价格持续上涨。

4. 我国棕榈进口利润依旧倒挂，进口不多，棕榈持续去库，基差继续处于历史高位。

5. 在棕榈偏紧现实与多重利多刺激下，棕榈连涨4周。

6. 但提醒投资者，要看到隐藏在上涨行情及多重利多后的偏空一面，从高频数据来看，马来西亚棕榈油的出口降幅也非常大，目前市场并未交易，按照1-15日产量和出口的降幅来估算，1月份马来西亚棕榈油库存将回升，谨防马棕基本面缓解后的下跌风险。

7. 豆油方面，南美大豆减产的预期仍然存在，美豆、美豆油调整后回升，继续对国内豆油价格构成支撑。

8. 国内豆油上周提货较好，库存偏低也对价格构成支撑；抛储预期是使得豆油价格相对其他油脂偏弱的主要原因；中期来看，需要关注2月底之前国内大豆进口量偏少的影响。

9. 目前油脂仍然交易供应端未出现改善，令油脂仍然偏强，商品市场整体情绪热烈助推油脂市场上涨氛围，但我们认为目前的油脂市场是供需双弱局面，连续上涨后存在调整的风险，建议不要追涨，节前可以在油脂加速上涨时考虑买入虚值看跌期权。