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天风证券-固定收益定期:光伏调整,行业转债盘点回顾与展望-220120

上传日期:2022-01-21 09:45:20  研报作者:孙彬彬  分享者:addtool   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:势的厂商将更能充分把握机遇,建议重点关注光伏行业中具有一体化优势的企业。建议关注通威股份是硅料+电池一体化领军企业。公司着力推进硅料产线建设,硅料产能有望继续提高,电池产品在高效化趋势下加速产能扩张,并积极布局“渔光一体”,预计在行业和公司双重驱动下,核心竞争力有望进一步提高。隆基股份是全。”

1. 本次我们对光伏产业转债标的以及行业推荐逻辑进行简要盘点本报告选取22只光伏产业链相关转债(其中4只为拟发行标的),覆盖21家上市公司,整体标的主要集中于光伏产业链的中下游。

2. 截至2022年1月19日,转债标的平均价格182元,平均转股溢价率24.22%,转债余额约217.67亿元,评级大多在AA级左右,部分标的可投性较好。

3. 标的公司营收规模分化显著,龙头企业具备规模优势,毛利率大多高于20%,其中硅料、硅片环节毛利率相对较高,业绩整体表现较好,成长性偏乐观。

4. 双碳目标引领产业发展,多项政策助力需求放量受益于双碳目标以及光伏产业支持政策陆续出台,光伏行业发展利好,行业潜在市场空间较大,终端超预期装机需求将推动光伏产业链整体受益。

5. 风光大基地、整县光伏等促进光伏需求进一步放量。

6. 产能方面,硅料产能难以满足下游硅片、电池片及组件环节需求,实际开工率受硅料环节约束,预计2022Q2后伴随部分硅料产能释放,产能缺口或有所减小。

7. 未来技术升级预计会继续助力各环节成本下降,颗粒硅、硅片薄片化、HJT电池、组件功率提升将会成为未来行业的主要发展趋势。

8. 在此背景下,我们认为当前在细分领域内具备技术、产能或市场优势的厂商将更能充分把握机遇,建议重点关注光伏行业中具有一体化优势的企业。

9. 建议关注通威股份是硅料+电池一体化领军企业。

10. 公司着力推进硅料产线建设,硅料产能有望继续提高,电池产品在高效化趋势下加速产能扩张,并积极布局“渔光一体”,预计在行业和公司双重驱动下,核心竞争力有望进一步提高。

11. 隆基股份是全球知名单晶硅片+组件生产制造企业。

12. 公司光伏硅片及组件业务稳步发展,募投项目能够进一步提高公司单晶电池片产能,并积极推进BIPV业务打造新增长点,成长性较好。

13. 晶科科技是民营光伏电站龙头。

14. 公司通过自建+收购方式拉动光伏电站运营规模增长,并与多地政府签订整县屋顶分布式光伏项目开发协议助力EPC业务放量,预计将持续受益于未来光伏新增装机量的增长。

15. 投资建议受益于双碳目标叠加风光大基地、整县光伏等驱动因素,光伏行业发展长期向好。

16. 预计未来伴随硅料产能释放,硅料价格回落会减少对中下游企业利润空间的挤压。

17. 我们认为当前行业背景下,建议优先考虑光伏产业链中具备技术、产能或市场优势的厂商标的进行投资。

18. 风险提示:上游硅料价格上行挤压中游和下游企业的利润;下游光伏装机量不及预期;A股市场波动对光伏企业正股及转债价格的影响。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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