兴业证券-商业贸易行业-海南免税折扣观察第七期：中免率先收窄折扣，海控紧随其后-220120

1. 2022年初，中免旗下雅诗兰黛、兰蔻的热门单品原价上调，海控紧随其后涨价。

2. 海旅、中服、深免平台产品价格无明显上涨。

3. 其中雅诗兰黛与兰蔻品牌涨价单品数量最多，涨价产品差价30-200元不等，涨幅5%-10%不等。

4. 此次涨价或主要由品牌方在各渠道发起，亦体现了中免的控价意向。

5. 据报道，自2022年1月28日起，雅诗兰黛集团旗下雅诗兰黛、海蓝之谜等品牌部分商品建议零售价将进行上调（有税渠道），自2012年起，雅诗兰黛已经历至少10次涨价，预计此次涨价有望修复疫情下受到冲击的化妆品行业定价。

6. 中免、海旅、海控品牌及SKU优势逐渐清晰，深免引入雅诗兰黛、海蓝之谜等顶级香化品牌。

7. 8月以来，海控全球精品免税新增面积开业，SKU丰富度进一步提升，海旅SKU数量亦稳步提升。

8. 在香化品类，中免、海旅、海控的品牌及SKU优势逐渐清晰；此外，深免成功引入雅诗兰黛、兰蔻、海蓝之谜、赫莲娜等高端旗舰店。

9. 海南免税：中免、海控折扣力度显著收窄，中服折扣力度加大。

10. 1）中免普适性折扣由去年12月的3件7折调整为今年1月的3件75折，并取消了满减优惠券，折扣力度显著收窄；2）海旅去年12月普适性折扣为1件85折、3件7折，元旦开始店庆月调整为3件7折，折扣力度基本持平；3）海控去年12月普适性折扣为1件85折、3件7折，1月调整为1件85折、3件75折，折扣力度收窄。

11. 其中，兰蔻大部分产品为特卖，折扣普遍在6-7折，其他品牌有部分商品2件65折特价，部分商品1件8折，总体折扣收窄；4）中服去年12月普适性折扣为娇韵诗、资生堂1件85折、3件7折，雅诗兰黛、SK-II、海蓝之谜1件85折、3件75折，1月最低折扣均调整为3件7折，折扣力度有所加大；5）深免12月份普适性折扣为满500减100、满1000减300，1月调整为1件8折、3件7折，折扣力度略有加大。

12. 中免有税：自2021年1月开始，我们对中免旗下日上上海、cdf会员购海南（海南补购）等平台五十多个热门单品进行了折扣的高频跟踪：1）21年8月全国多地疫情反复，海南补购加大折扣力度以弥补线下销售额，Q4为了实现全年销售目标，进一步加大折扣力度，预计销售额环比持续提升。

13. 21年12月末至22年1月初，折扣力度明显收窄，折扣率中位数由21年Q4的75折提升至22年1月第二周的8折；2）21年上半年，日上上海整体近半产品不打折；7月，日上上海放开购买限制并加大折扣力度，7月至今折扣力度基本持平，跟踪SKU中折扣率中位数基本维持在75折。

14. 风险提示：系统性风险、政策风险、市场竞争加剧等。