南京银行-2022年1月宏观利率展望：降息预期落地，交易逐步止盈-220120

1. 内容摘要：四季度经济增速继续下滑，当季GDP增速下降至4%，全年增长8.1%。

2. 从12月经济数据来看，需求端继续下行，生产加速修复。

3. 需求端地产和消费均比较乏力，基建投资开始回升，出口仍然保持较高增速。

4. 就业情况欠佳，整体失业率小幅上行，青年团体失业率高于往年平均水平。

5. 通胀方面CPI和PPI均回落，短期内缺乏上行动力。

6. 向后看各部门稳增长措施正在陆续实施，目前基建初有成效，或对经济形成支撑。

7. 年初以来收益率低位窄幅震荡，对债券市场影响较大的是宽货币和宽信用的博弈。

8. 一方面在2021年中央经济工作会议后，政策稳增长的倾向明确，货币政策继续宽松的预期较为强烈。

9. 而与此同时，年初以来信贷开始投放、地方债发行也有所前置，也引发了市场对于信用快速扩张的担忧。

10. 因此收益率在宽货币和宽信用的双重预期中窄幅波动。

11. 向后看由于海外货币政策二季度即将收紧，3月份之前为央行的宽松窗口期，1月17日央行已经下调政策利率10BP。

12. 对于债券市场而言，目前基本面和货币政策仍然较为有利，收益率大幅上行的可能性较小。

13. 但一季度债券供需预计处于紧平衡状态，且降息预期落地也可能引发情绪反转，建议交易盘逐步止盈，配置盘可在利率调整时介入，品种上中长期地方债更优。