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光大证券-2022年1月20日利率债观察:一年之计在于春,春江水暖LPR先示-220120

上传日期:2022-01-20 17:45:10  研报作者:张旭,危玮肖  分享者:狂狼娱乐网   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:在新增贷款以及贷款余额中的占比都在一半以上,是表内贷款的主要组成部分。银行发放制造业中长期贷款、固定资产投资贷款等中长期贷款主要参考5Y以上LPR,且上述贷款与占GDP约4成的资本形成总额密切相关。因此,本次5年期以上LPR的下降更加有助于推动企业融资成本稳中有降、保持信贷稳定增长、促进投。”

1. 1、虽不出意外,但令人振奋在北京的一场瑞雪中,我们迎来了今年的第一次LPR报价。

2. 报价的结果虽不出市场的意外,但让大家颇感振奋。

3. 不出意外是因为1年期和5年期以上LPR分别下降了10bp和5bp,基本符合市场的主流预期;让大家颇感振奋是因为这是难得的一次1YLPR“两连降”以及1Y和5Y以上LPR的“双降”。

4. “两连降”是令人振奋的。

5. 回顾历史,无论是在“贷款基准利率时代”,还是在LPR改革之后的新纪元,相应利率“两连降”的情况都不多见,甚至连新冠疫情突如其来的2020年初亦没有。

6. 虽然LPR改革后最初的那两个月中1YLPR曾由4.31%连续下降至4.20%,但那毕竟是在当时LPR定价偏高的背景下。

7. 而且,当前新发放贷款的定价已主要参考LPR,且存量贷款的LPR转换工作已经完成,因此本次“两连降”对于“两稳”(即“稳信用”和“稳增长”)的带动作用较改革之初那次更强。

8. 5年期以上LPR的下降更是令人振奋的。

9. 2020年4月的那次5年期以上LPR的下降距今已过去了21个月,本月是自那次以后的首次变动。

10. 过去几年,中长期贷款在新增贷款以及贷款余额中的占比都在一半以上,是表内贷款的主要组成部分。

11. 银行发放制造业中长期贷款、固定资产投资贷款等中长期贷款主要参考5Y以上LPR,且上述贷款与占GDP约4成的资本形成总额密切相关。

12. 因此,本次5年期以上LPR的下降更加有助于推动企业融资成本稳中有降、保持信贷稳定增长、促进投资增速修复性提高,也凸显了金融机构支持实体经济的良好意愿。

13. 2、宜早做计划、落贷为安LPR的下降不仅可以实打实地直接推动贷款利率的下降,而且还释放出了鲜明的“稳信贷”、“稳经济”的政策信号。

14. 事实上,去年12月以来已经出台了不少有利于经济稳定的货币政策,也出现了不少良好的变化。

15. 我们认为,随着各项政策效果的显现和积累,金融机构必然会增加对实体经济的贷款投放。

16. 兵无常势,水无常形。

17. 实事求是地讲,目前这样的政策力度是不太可能一直存在的,几个月后较可能会随着信贷稳定性的提高而逐步弱化。

18. 一年之计在于春,春江水暖LPR先示。

19. 对于资金供求双方而言,此时宜早做贷款计划、落贷为安,尽早将贷款落实了,才能充分享受到当前政策的红利。

20. 对于处于资金供给方的银行而言,现在更是应迎客上门、主动出击,否则最优质的项目和贷款额度有可能被竞争者所获取。

21. 毫无疑问,金融调控部门的一系列举动正在吹化贷款市场上的那层薄冰。

22. 当然,由于前期融资需求出现了收缩,因此现在市场中不免还存在一些质疑。

23. 比如说,在调研中一些银行反映当前有效融资需求不足,信贷部门找不到项目。

24. 实际上,这类问题在每次经济增速下行压力较大的阶段都曾出现过,且每次都顺利化解了,全球金融危机袭来的2008年和疫情突如其来的2020年皆如此。

25. 显然,这次也不会例外。

26. 而且我们相信,瑞雪和LPR报价都预兆着2022年会是个让人们满意的丰年。

27. 3、风险提示不理性的预期引发市场快速波动。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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