招商证券-豪美新材-002988-顺利发行可转债，优化产品线加速转型-220120

1. 公司公告拟公开发行可转换公司债券“豪美转债”（代码127053），每张面值为人民币100元，共计824万张，按面值发行，募资总额为8.24亿元；债券期限为自发行之日起6年，初始转股价格为21.51元/股，股权登记日（T-1日）为2022年1月21日。

2. 原股东具有优先配售权，可配售金额按每股配售3.5399元可转债计算。

3. 募资用于产能建设、信息化建设和补流。

4. 公司本次发行可转债募资不超过8.24亿元，扣除发行费用后拟用于高端工业铝型材扩产项目（建设期12个月，税后IRR15.16%）、高端节能系统门窗幕墙生产基地建设项目（建设期12个月，税后IRR18.73%）、营销运营中心与信息化建设项目和补充流动资金。

5. 公司目前在清远拥有6个生产基地，现有产能超16万吨/年，募资投向的2个生产项目有助于扩大公司5G基站用铝型材、特高压铝型材、铝模板和系统门窗生产规模，产品结构有望进一步优化。

6. 看好汽车轻量化铝型材和系统门窗业务发展。

7. 汽车轻量化铝型材业务方面，公司获得多家车企认证具有先发优势，防撞梁和电池托盘等产品受到奔驰、通用、吉利、比亚迪等知名客户认可，随着新能源汽车行业蓬勃发展、公司研发投入实现转化、自有产能释放，车用铝型材订单有望快速起量，从而提升市占率。

8. 系统门窗业务方面，公司自营品牌“贝克洛”对标国外高端门窗品牌旭格、YKK，在B端首选率达12%，在C端采用多渠道营销方式提高市场渗透率。

9. 公司系统门窗业务毛利率高达37%，随着门店布局加速，收入占比提高有利于带动综合毛利率提升。

10. 业绩预告符合预期，处于高速成长阶段。

11. 公司近期披露业绩预告显示2021年预计实现归母净利润1.33亿元-1.50亿元，同比增长14.73%-29.39%，扣非归母净利润预计为1.23亿元-1.40亿元，同比高增52.43%-73.50%。

12. 主要受益于公司业务规模扩大及IPO募投项目产能逐渐释放，汽车轻量化业务实现较快增长。

13. 发可转债加速战略转型，维持“强烈推荐-A”投资评级。

14. 公司作为华南地区铝型材龙头，当前聚焦于提升汽车轻量化铝型材和贝克洛系统门窗业务占比，本次发行可转债募资扩产有助于加速公司战略转型。

15. 根据配售比例和持股情况测算，三名实控人可优先配售本次可转债上限不超过5.26亿元，若后续大股东参与认购，则彰显管理层对于公司发展的信心。

16. 我们预计公司2021-2022年EPS分别为0.59元、1.06元，对应PE分别为37.4x、20.8x，维持“强烈推荐-A”评级。

17. 风险提示：地产投资增速下滑，汽车销量下滑，原材料价格大幅上涨，出口反倾销风险，股价大幅波动风险。