中信期货-专题报告：开盘动量在国债期货上的应用-220120

　　本文将早盘开盘 15 分钟收益率（调整规则前为 9:15-9:30，调整规则后为9:30-9:45） 定义为开盘动量。若开盘动量为正，则于当日 13:30 入场做多，于第二日开盘出场；反之，则于当日 13:30 入场做空，于第二日开盘出场。1 倍杠杆下，策略在 T 合约及 TF 合约上的费后{年化收益，夏普率}分别为{3.1%、 1.5}和{1.9%、 1.2}， 费后全样本胜率约 55%。
　　选择早盘开盘 15 分钟收益率构建信号是基于如下理由——该时段的成交量远高出其他时段。用这段时间的收益率构建动量信号，是希望跟随市场最聪明的“早鸟”，以期提高交易胜率。
　　选择 13:30 入场是因为国债期货存在一定的日内反转效应，在开盘动量信号产生后（调整规则前为 9:30，调整规则后 9:45） 立即入场无法获得稳定的正收益。通过延迟到 13:30 入场以及持有隔夜仓能够有效提高策略收益率和胜率。用入场前收益率（当日开盘到 13:30 的收益率） 作为额外确认信号，可以提升策略的整体表现，提升幅度在 10%左右。
　　本文还额外考虑了另类动量信号。相比经典动量（收益率）来说，另类动量能够略微提升策略的夏普率，但增幅不明显。
　　风险因子：政策变化、市场流动性变化、模型失效