华安证券-稳增长政策落地再发力，成长、稳增长主线再强化-220120

　　主要观点：
　　市场事件
　　2022 年 1 月 20 日 LPR 报价公布： 其中 1 年期 LPR 报价 3.70%，延续了本月公开市场操作和 MLF 降息， 调降 10bp； 5 年期 LPR 报价4.60%，较上月调降了 5bp，也是 2020 年 4 月以来的首次调降。
　　信贷利率宽松助力稳增长，长期利率调降助力房地产市场企稳
　　本次 LPR 调降将对当前经济产生以下影响： ① 信贷发力刺激实体经济融资需求，稳增长政策再下一城。 这是央行近期要求“增强信贷总量增长稳定性，引导金融机构有力扩大信贷投放” 的一项关键落实举措， 利率下降将刺激实体经济的融资需求，进一步达到宽信用效果，从而助力经济稳增长。 在利率调降的刺激下， 预计一季度人民币信贷有望投放 8 万亿以上，较去年同期 7.67 万亿将有显著增长。 ② 需求端迎边际放松缓解房地产市场景气下行压力，同时该时点调降以及调降幅度更小也释放出“房住不炒”信号。 一方面， 5 年期 LPR 调降相当于调降增量按揭贷利率，是继房地产融资端边际放松后的需求端再宽松， 稳定商品房需求有助于缓解本轮房地产景气下行压力，从而减弱对经济的下拉压力，是稳增长要求在房地产行业的体现；另一方面，需注意的是调降 5 年期 LPR 不等同于房地产市场政策刺激，而仅是房地产市场政策的边际缓和，一是体现在本次 5 年期调降幅度小于 1 年期调降幅度，二是体现在选择 1 月调降而非 2021 年 12 月跟随 1 年期LPR 同时调降，更多是考虑到仅对 2022 年新增房贷需求有利，而不会影响存量房贷利率，根据要求居民存量房贷利率调整一般是 1 月 1日， 因此错开存量房贷利率的调整期也在一定程度上传达出房地产行业“房住不炒”、健康发展的政策定调坚持。
　　稳增长信号不断确认，政策连续落地，躁动行情逻辑再强化
　　本次 LPR 调降延续了前端公开市场操作和 MLF 降息的宽松，本质上是决策层对经济稳增长的再发力。 随着稳增长信号的不断确认，后续仍可期待托底政策继续推出。 一是财政政策发力有望加速。 国常会力促下达并使用地方政府专项债形成实物工作量、发改委加快社会重大项目审批、地方政府加紧基建项目落实、 MLF 超额续作、政策利率调降等背景下，政府债发行有望节奏加快、力度加大。 二是货币政策仍有发力空间。 为配合政府债发行上量预计后续仍有全面降准，时点大概率在 2 月中旬； MLF 也有继续扩大操作的空间， 2、 3 月到期量分别仅为 2000 亿、 1000 亿；公开市场操作规模放量延续至春节，后续有望扩围到 14 天期，短期流动性无忧。货币政策和流动性处于较积极的时间窗口。 此外，随着稳增长措施不断发力， 2022Q1 经济增长有望边际改善并超市场预期。稳增长政策的不断落地确认和边际向好的经济预期将助力春季躁动行情演绎。
　　成长、稳增长逻辑进一步强化， 短期金融板块风险偏好提升
　　春季躁动行情中关注 4 条投资主线： 一是政策利率-MLF-LPR 链条降息意味着货币政策和流动性环境均呈宽松支撑，估值弹性大的成长主线有望更受益， 且成长板块近期经过调整后已逐步企稳，性价比有所抬升， 成长风格的第三阶段拔估值也有望在春季躁动行情下充分演绎。关注三个细分方向， ①“双碳”相关绿电、光伏、储能、风电、核电、氢能、新能源及新能源车链条；②景气方向的半导体中上游、国防军工；③困境反转叠加成长扩散，如计算机等。 二是随着政策密集落地，稳增长主线配置机会凸显。 关注两个细分方向， ①基建之电力如电网建设、电网运营、输配电、特高压等；②基建之传统方向如建筑建材、钢铁等。 三是 LPR 调降将在短期内对金融行情起到催化效果， 关注度提升， 如券商、地产等。 四是关注跟涨为主的消费板块， 主要沿涨价主线寻找机会。 主题投资方向关注数字货币、国企改革。
　　风险提示
　　奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等