平安证券-宁波精达-603088-专用冲床细分龙头，新能源设备爆发向上-220120

　　宁波精达(603088)
　　平安观点：
　　公司是国内金属成形机床细分龙头，积极布局新能源设备业务。宁波精达成立于 2002 年，2014 年 11 月在上交所主板上市。公司主要产品为冲压设备， 广泛用于空调、电机和汽车行业。 公司产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三类，收入占比约为 5：3：2。2021 年前三季度，公司累计实现营业收入 3.81 亿元，同比增长 38%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比增长 44%。
　　新能源设备爆发驱动， 公司精密压力机业绩快速成长。精密压力机是未来几年公司业绩增长最主要推动力量。伴随新能源车的爆发，公司用于新能源电池结构件和电机铁芯的精密压力机设备需求火爆，订单激增。
　　1) 电池结构件设备：包括方壳和圆柱电池壳用拉伸设备和顶盖部件用冲压设备，我们测算 2021- 2025 年全球电池结构件设备市场空间超百亿元。公司凭借性价比和服务优势加速国产替代。在新兴的 4680 电池领域，公司“一出多”设备竞争力强，有望弯道超车。
　　2) 电机铁芯设备：新能源汽车的爆发，以及节能电机的推广，为电机铁芯设备带来确定性的增长需求。我们测算未来 5 年全球设备市场空间超 110 亿元，公司业绩有望跟随行业爆发实现高增长。
　　公司换热器和微通道设备业绩稳健， 盈利能力强。换热器设备用于空调领域，微通道设备用于汽车换热器的生产。公司深耕这两个细分行业多年，技术领先，客户优质，并维持了良好的盈利能力，成为公司稳定的现金奶牛业务。
　　投资建议：预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 0.9/1.3/2.0亿元，对应的 PE 分别为 34/23/15 倍。公司作为专用冲床多个赛道细分龙头， 新能源设备业绩迎来爆发， 我们首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示： （1）锂电池结构件厂商扩产不及预期风险。近几年，全球锂电池产业投资火热。如果下游市场产能扩张不及预期，影响公司锂电结构件设备业务收入。（2）毛利率下降的风险。原材料价格波动、人力资源成本增加、项目建设投产导致折旧增加等因素，可能导致产品成本进一步上升，影响公司毛利率。（3）存货跌价风险。因产品生产周期较长，可能会出现库存原材料、产成品等价格下跌的风险，另外汇率下跌也会导致存货跌价的风险。