申万宏源-交通运输行业-2021年12月快递数据点评：单价改善趋势延续，旺季利润修复有望-220119

1. 本期投资提示：事件：国家邮政局公布12月行业运行情况，12月快递业务量达102.5亿件，同比增长10.7%；业务收入完成917.6亿元，同比下降0.9%，收入数据较低系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。

2. 扣除个别品牌企业调整因素，12月份快递业务整体单价为9.70元/件。

3. 2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083.0亿件，同比增长29.9%；业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%。

4. 量：网上实物零售额同比增速下滑，快递业务量增速放缓。

5. 12月实物网上零售额9866亿元，同比增速1.92%，增速持续下滑。

6. 网购线上渗透率同比增加0.40%，电商旺季爆发式增长态势趋于平稳，长期提升趋势不变。

7. 在上游增速下滑的冲击下，12月快递行业完成业务量102.5亿件，同比增长10.7%，增速放缓。

8. 价：12月，行业单票收入为9.70元，环比上升2.2%，金额环比涨幅达到0.21元。

9. 9月以来快递公司开始提价，韵达，申通，圆通单票收入稳步回升，行业单票价格环比持续修复。

10. 11月涨价幅度远超往年（20年11月仅提价0.01元），单价改善趋势延续到12月。

11. 本次旺季提价传导充分，圆通业绩预增情况超预期印证我们判断，Q4快递公司的利润水平有望明显修复。

12. 格局：Q4行业CR3集中度大幅提升。

13. 据国家邮政局，1-12月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为80.5%，环比下降0.2%，同比下降1.7%。

14. 下降的主要因素为极兔快递的进入导致龙头集中度分散。

15. 2021年Q4行业CR3（中通、韵达、圆通）集中度达到58.8%，同比增长6.3%。

16. 环比增长5.3%，行业增速放缓但龙头公司业务量保持高速增长，竞争优势仍然凸显。

17. 我们预计2022年行业集中度仍将保持提升态势。

18. 公司层面：快递公司业务量保持高增速，旺季涨价留存情况较好。

19. 12月，快递公司单价在11月大幅提升的高基数上环比略有回落，但仍保持较高水平，单票收入优化幅度圆通最大，业务量增速韵达领先。

20. 环比变动，行业（+0.21元）>申通（-0.02元）>韵达（-0.03元）>圆通（-0.09元）；单票收入同比增速圆通最大。

21. 单票收入同比变化：圆通（+13.0%）>申通（+4.7%）>韵达（+2.2%）>行业（-3.1%）。

22. 业务量增速韵达领先。

23. 业务量同比增速：韵达（+22.2%）>申通（+19.6%）>行业（+10.7%）>圆通（+6.2%）。

24. 投资分析意见：快递行业利润将迎来拐点修复机会，预计Q4及2022年行业利润有望明显修复。

25. 本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。

26. 随着龙头中通以2022年利润修复30%-35%为明确指引，我们判断行业利润有望修复。

27. 建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。

28. 风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故。