“摘要:2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。投资建。” 1. 事件:公司披露2021业绩预增报告。 2. 1)从全年看,预计2021年实现归母净利润约156亿元,同比增139.67%;实现扣非净利润约145亿元,同比增129.36%。 3. 2)从Q4单季度看,预计21Q4实现归母净利润约43亿元,同比增122.0%,环比降7.6%;实现扣非净利润40亿元,同比增142.2%,环比降8.4%。 4. 量价齐升助推全年业绩大涨,Q4净利受卡莫阿存货结转影响。 5. 量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银、铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨,同比分别增17.3%、28.9%、14.8%、3.3%、9.7%;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4%、+41%、+21%。 6. 铜、锌的量价齐升以及金产量增长共同助推2021年业绩大涨。 7. 单独看Q4,业绩环比下降,主要是包销卡莫阿铜矿存在未外销的铜做为存货结转处理,抵消归母净利润约4亿元,卡莫阿铜矿的业绩并未完全在报表中得以体现。 8. 黄金产能释放受疫情影响,三大铜矿投产进展顺利并将持续放量。 9. 由于疫情等因素,大陆金矿等海外金矿产能释放节奏不及预期,相对于2021年产量指引提到的53-56吨,实际产量47.5吨,比年初预期少5.5-8.5吨,并且业绩预告中的2022年产量指引60吨,也相应调低了7-12吨。 10. 在铜价大涨的背景下,卡莫阿-卡库拉、Timok、巨龙三大世界级铜矿如期释放产能,实际产量略超产量指引,并且2022年产量指引进一步提升至86万吨。 11. 多点开花,并购锂资源跻身新能源赛道。 12. 三大铜矿相继投产后将持续放量:卡莫阿-卡库拉于21年5月提前投产,预计年产铜20万吨,二期预计22年Q2投产;Timok于21年10月投产,预计年产铜9.14万吨+金2.5吨;巨龙一期(预计年产能16万吨)投产,22年预计产铜12-13万吨。 13. 21年10月,公司收购阿根廷3Q锂盐湖项目,碳酸锂资源量765.5万吨,平均锂浓度621mg/L,体量排名全球前五,紫金借此快速跻身新能源赛道。 14. 投资建议:受海外经济复苏以及通胀预期等多因素的影响,铜、金价格继续维持高位。 15. 公司矿产资源储量丰富并且“紫金模式”提升企业经营效率,我们预计2021-2023年公司营收分别为2091.9/2274.6/2407.6亿元,同比增速分别为22.0%/8.7%/5.8%;对应归母净利润分别为156.7/209.7/258.3亿元,同比增速分别为140.8%/33.8%/23.2%,当前股价对应PE分别为17X/12X/10X,维持“买入”评级。 16. 风险提示:公司重要在建矿山项目投产不及预期;铜金价格大幅下跌。
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