华泰证券-科技行业：当元宇宙遇上半导体，基础设施投资-220119

1. 元宇宙建设，信息基础设施先行我们认为一个能提供良好用户体验的元宇宙需要长期的信息基础设施投资。

2. 元宇宙基础设施主要包括互操作系统、价值结算系统、信息基础设施、内容生产系统等环节。

3. 参考移动互联网的发展规律，我们认为元宇宙投资会沿着引擎芯片等设施、ARVR终端、元宇宙平台、应用的顺序发展。

4. 建议投资人关注（1）提供底层支撑的高性能计算芯片和服务器（工业富联），（2）提供深度沉浸体验的近眼显示（京东方），（3）摄像头等传感器（舜宇，韦尔，歌尔），（4）提供高速率低时延通信的光模块（中际旭创）和边缘计算企业。

5. 高性能计算芯片：元宇宙有望大幅提升AI、图像渲染、区块链需求我们认为完全沉浸式的虚拟环境需要高性能计算作为底层基础设施支撑，在元宇宙需求的推动下，数据中心作为计算和存储的重要硬件设施将有望保持10%以上增速，带来高性能计算方面三个主要投资机会：1）人机交互、语音语义方向的应用将逐步走向成熟，对应AI芯片需求提升；2）云端渲染将逐步代替终端渲染，突破三维建模、图形渲染等应用面临的终端硬件限制，对应所需GPU等架构下的高性能计算芯片需求持续增加；3）去中心化趋势明显，带动分布式计算日平均算力使用量的提升，对应存储需求持续扩张。

6. 近眼显示：硅基OLED/MicroLED被寄予厚望AR/VR作为元宇宙与物理世界的两种接口，最直观的区别在于是否能够通过自然光观察外部环境，这也对显示系统提出了不同的要求。

7. VR旨在为用户提供沉浸体验，当前显示系统主要采用Fast-LCD屏，而硅基OLED屏因为清晰度高、对比度好、功耗低、超轻薄、响应速度快等优势，有望在苹果第一代MR高端产品中得到应用。

8. AR要求为用户展现虚拟影像和真实世界相结合的场景，整体显示系统更加复杂，且技术路线众多，但目前都存在亮度、对比度、光机体积等痛点。

9. 目前来看MicroLED+光波导的方案与AR产品设想最贴近，被行业寄予厚望。

10. 交互传感器：人机交互方式拓展带来增量机会过去三十年，人机交互方式随着计算平台的变革而迭代，持续向人类本能交互方式进化。

11. 我们看到元宇宙时代，VR/AR或成为新一代计算平台，带动人机交互从2D到3D，从图形命令界面到手势、眼动、语音等持续升级。

12. 交互方式的升级，需要更多样信息的支撑，为运动类、生物类、环境类各型传感器提供增量机会，摄像头，ToF、LiDAR、工业三维测量技术等3D感知视觉技术，加速计、陀螺仪、磁强计、振动传感器等运动类传感器，肌电测量电极、血压、血氧传感器等都有广泛的应用空间。

13. 通信光模块与边缘计算：支持内容高速率低时延的传输通信是元宇宙发展的重要基础设施。

14. 随着云渲染等应用持续渗透，针对元宇宙“低时延、沉浸感”的特征，未来网络与计算将深度融合发展，实现云边端的高效协同，为用户带来极致体验。

15. 光模块作为传输的基础，将从400G向800G迭代以满足网络带宽的持续增长及实现网络架构的平稳过渡；同时在元宇宙的需求下，算力快速增长将推动边缘计算将持续增长。

16. 风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，疫情升级致3C需求不及预期，创新品渗透不及预期。