东亚前海证券-食品饮料行业2021年12月社零数据点评：社零增速放缓，必选消费韧性较强-220118

1. 事件1月17日，国家统计局公布2021年12月社会消费品零售总额及2021年全年社会消费品零售总额。

2. 2021年12月，社会消费品零售总额41269亿元，同比增长1.7%，环比下降0.18%；2021年全年社会消费品零售总额440823亿元，比上年增长12.5%；两年平均增长3.9%。

3. 点评社零增速放缓，消费恢复仍弱于疫情前同期水平。

4. 2021年12月社会零售总额同比增长1.7%，复合口径下增长3.13%，仍弱于疫情前同期(2019年12月)水平。

5. 由于2020年同期的高基数效应，当前社零增速有所放缓，按地区分类，乡村地区社零总额同比增长2.80%，复合增速为4.34%；城镇地区社零总额同比增长1.50%，复合增速为2.94%，乡村增速略好于城镇。

6. 按性质分类，2021年12月商品零售同比增长2.3%，复合增速为3.74%；餐饮收入同比下降2.2%，复合增速下降0.91%，商品零售与餐饮表现有所分化，疫情零星反复多发导致餐饮业修复较慢。

7. 网上商品销售表现分化，必选消费拉动增长。

8. 2021年网上商品零售额吃类、穿类、用类分别同比增长17.80%、8.30%和12.50%，复合口径下增长24.04%、7.04%和14.33%。

9. 其中，网上零售吃类恢复速度最快，穿类则恢复较弱，网上商品销售端表现有所分化。

10. 细分品类来看，必选消费品类增速优于可选消费，其中日用品表现突出，环比得到改善，复合口径下同比增速为13.27%。

11. 可选消费表现较为低迷，这一方面由于2020年同期消费恢复表现分化，可选消费恢复较为突出，高基数效应导致增速放缓；另一方面由于疫情反复多发，可选消费热度有所衰退。

12. 全年来看，消费恢复速度慢于预期有几方面原因，一是尽管失业率下移至2019年水平，但需求端人均可支配收入尚未恢复至同期水平。

13. 人均可支配收入水平的被动降低造成了假期消费的低迷，春节、清明节、劳动节及十一长假，旅游收入仅为2019年同期水平的82%、57%、77%和60%；二是多地疫情零星反复，“就地过年”等政策抑制消费需求。

14. 2021年多地疫情反复零星多发，叠加“就地过年”等政策因素，人们外出需求减少，消费恢复速度较弱。

15. 投资建议消费修复较弱背景下，建议关注两条投资主线：一是关注消费升级驱动下长期基本面坚实、景气较高的优质赛道，如白酒、乳制品等，优质龙头公司盈利能力较为稳定，对抗风险能力强；二是关注疫情改善背景下，边际向好的优质赛道，如2021年由于原材料上涨及社区团购冲击下，基本面承压的调味品及速冻食品、休闲食品等，原材料成本回落叠加提价，2022年有望享受业绩二次提振。

16. 风险提示行业政策收紧；国内疫情反复；食品安全问题。