浙商证券-建筑装饰行业专题报告：以进促稳！坚定看好建筑行业，积极布局建筑央企、钢结构板块-220119

1. 报告导读1月18日，国家发改委强调“今年一季度要把政策发力点适当向前移，力争在一季度形成更多实物工作量”；中国人民银行表态“以进促稳，有利于稳的政策多出台”。

2. 预计近期将密集出台“稳增长”系列政策，我们重申22年建筑行业投资策略：基建发力优选新能源基建，装配式建筑优选钢结构，从确定性和α角度优选中国能建、中国电建、鸿路钢构、精工钢构。

3. 投资要点投资建议复盘：历次中央经济工作会议定调“稳增长”后的4~8个月内，A股建筑行业均出现绝对收益行情，部分年份超额收益显著。

4. 2008年初至2021年末，共有2008年、2011年、2014年和2018年和2021年合计5个年份召开的中央经济工作会议明确提出“经济稳增长”或类似表述，前述4次定调“稳增长”后，基建固投增速加快，在此后4~8个月内，A股建筑行业均跑出绝对收益行情。

5. 板块：我们重申于2021年11月24日外发《2022年建筑行业投资策略》报告中所提出观点：22年建筑行业投资优选两条主线—基建发力优选新能源基建，装配式建筑优选钢结构，建议关注传统建筑央企：1）优选新能源基建央企：中国能建、中国电建。

6. 全球Top2能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略下新能源大建设，“十四五”业绩高成长确定高，双双发力新能源投建营，在手运营风光发电装机资产价值有望迎来重估。

7. 2）优选装配式建筑钢结构赛道龙头：鸿路钢构、精工钢构。

8. “双碳1+N”政策体系下，装配式钢结构凭借更低碳排放强度，发展格局占优，22年基建、公建等政府投资占主导领域预期发力，作为全国钢结构制造、工程两大子赛道龙头企业，β+α共振，看好鸿路钢构、精工钢构22年业绩表现。

9. 3）重视传统基建央企：中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建。

10. “十二五”、“十三五”期间，中国铁建、中国中铁、中国交建等传统“铁公基”领域建筑央企战略布局“大市政”、“大城建”，上岸进城，实现业务结构调整和转型。

11. 上述企业有望受益城市群、城市内部基建发力。

12. 个股：重点关注“十四五”发力新能源投资运营，全产业链优势突出的中国能建；重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；重点关注冶金工程发展稳健、发力“投建营”带动业务模式转型的中国中冶；重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构；重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注地产政策见底估值迎来修复，全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。

13. 下游：基建投资边际改善，城投债发行额同比+49.1%资金端：12月M2余额238.3万亿元、新增社融2.37万亿元，12月专项债环比减少81%，城投债同比增加49.1%。

14. 投资端：固定资产投资累计同比+4.9%，基建投资12月单月同比-0.6%。

15. （1）地产：12月房地产开发投资单月同比+6.0%，土地购置、销售面积持续下滑；（2）基建：12月基建投资（不含电力）单月同比-0.6%，降幅环比收窄；（3）工业：12月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+11.8%、+631.4%。

16. 需求端：12月建筑业PMI降至56.3%。

17. 上游：水泥价格持续回落，玻璃略降，钢材企稳建筑材料：1月14日，建材综合指数169.22点，单月环比-4.2%，较21年同期+9.3%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-9.1%、-4.2%。

18. 建材零售：12月，建筑及装潢材料类当月零售额218.0亿元，同比增加7.5%；1-12月累计零售额1967.0亿元，同比增加20.4%。

19. 钢材：1月14日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-1.1%、-2.3%、-1.3%、+0.1%。

20. 建筑设备：12月，挖掘机销量同比降低43.5%，开工小时数同比降低14.4%。

21. 铝合金模板：12月，铝合金模板发展指数PMI为34.1%，环比下降3.7pct，其中生产量指数环比下降12.1pct至24.6%，新订单指数环比下降0.9pct至29.7%。

22. 装配式板块跟踪政策：近期海南省提出到2025年末，全省装配式建筑占新建建筑比例大于80%。

23. 订单：2021年度鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为228.3亿元、169.5亿元，同比+31.5%、+13.3%。

24. 基建板块跟踪建筑央企新签订单：中国能建2021全年新签高增51%。

25. 1）2021全年，中国能建、中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国建筑、中国化学新签合同额分别为8726、28197、12048、27293、31074、2698亿元，同比增长51.0%、10.4%、18.1%、4.7%、12.2%、7.4%；2）2021年1-11月，中国电建新签合同额为6218亿元，同比增加4.2%；3）21Q1-3，中国交建累计新签合同额10067亿元，同比增长36.6%。

26. PPP入库项目：1-11月新入库项目金额10599.4亿元，累计同比减少32.4%。

27. 风险提示国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。