太平洋证券-2022年宏观展望-二-：“靠前”的稳增长如何统一于高质量发展-220105

　　1.从习总书记讲话重温新常态到高质量发展的内涵，厘清短期稳增长与中长期高质量的发展的辩证统一关系。既定的发展方向不会变，首先是国家安全：包括政治、社会、国防、能源（新能源加速有效替代）、粮食（种子自给、农业工业化）、卡脖子技术等，应对当前复杂的国际环境。其次是由扶贫到乡村振兴扩张消费托底经济为高质量发展腾挪时间。最后是实现高质量发展，共同富裕。环环相扣，相得益彰，行稳致远。由此对应到资本市场，方向同样不会变，2022年虽强调稳增长，但不同于以往，一定是服务于长期发展目标的。
　　2.短期服务于长期就决定了宏观经济政策一定是致力于消费及制造业投资。政策靠前的稳增长是为了吸纳因外生冲击而被动释放的劳动力，对消费恢复进行“启发式”引导。
　　3.财政收支压力渐增更需要集中发力，这也决定了基建投资难以拉满全年，更多是向上半年尤其一季度聚积。
　　4.理性看待房地产，需求犹在，空间渐缩。需要用好需求保持房地产健康发展，而不是“谈房色变”。2021年全球流动性极度宽松，需要对房地产进行严格调控，以免出现其他经济体房价炒作暴涨的局面。2022年全球流动性开始紧缩，调控亦可由偏紧向中性回归，这符合逆周期调节的宏观调控思路。
　　5.货币政策将由2021年的“稳货币、进信用、宽流动性”转向2022年的“宽货币、宽信用、紧流动性”，“以我为主”的货币政策有必要提前应对全球流动性的紧缩，一方面扩张信用需求；另一方面对冲全球“紧缩恐慌”。宽信用的关键在房地产信贷需求的中性回归。
　　6.无论美联储二季度初是首次还是二次加息，之后至三季度末都是较好的流动性紧缩暂停时段。
　　风险提示：疫情结束以及国际原油价格暴涨助推通胀，引发发达经济体超预期收紧。