光大证券-新能源、环保领域碳中和动态追踪-四十八-：宁德时代进入换电领域打造价值链闭环，换电设备制造商充分受益-220118

　　事件：1月18日，宁德时代发布换电服务品牌EVOGO及组合换电整体解决方案。
　　宁德时代发布了专门为实现共享换电而开发量产的电池“巧克力换电块”，具有以下特点：（1）采用宁德时代最新CTP技术；（2）重量能量密度超过160Wh/kg，体积能量密度超过325Wh/L，单块电池可以提供200公里左右的续航；（3）可以适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型；（4）采用无线BMS技术，外部只有高压正负接口，大幅提高了插拔部件的可靠性。
　　解读：（1）此前由于车体设计、动力电池规格尺寸不统一、连接接口不一致等因素影响，新能源汽车换电模式的推广存在一定困难，此次动力电池龙头企业宁德时代推出标准化的“巧克力电池块”，将加速电池标准化工作的推进，进而带动整个换电行业发展。（2）推行换电模式，可以有效缓解电动汽车的“里程焦虑”与“充电焦虑”，相应的，对于电池的高倍率性能与高能量密度性能的需求迫切程度有所缓解。在此情况下，推出“巧克力电池块”，可以更好的兼顾成本与性能。（3）按照“适配全球80%已经上市车型”的口径，后续宁德时代或联合相关车企发布电池系统的改装方案。
　　宁德时代发布了快换站，具有以下特点：（1）占地小：每一个标准站仅需三个停车位；（2）流通快：单个电块的换电时间约1分钟；（3）容量大：站内可存储48个换电块。
　　解读：2021年1月，蔚来发布的第二代换电站，单纯的换电时间约3分钟，配备13块电池（100kWh电池包5块，70/75kWh电池包8块），占地四个停车位。由于采用了标准化的“巧克力换电块”电池（单车可选择搭载1-3个模块），宁德时代的快换站将更加灵活，在占用更小区域的同时，可以服务更多的用户。
　　宁德时代发布了EVOGO的全新服务品牌，具有以下特点：（1）一电多车：可以适用于从A00级到B级、C级的乘用车以及物流车；（2）按需租电：根据自身的使用场景与习惯，自由选择租用换电块的数量；（3）可充可换：与现有的家充、快充共同构成全场景的补能方式，带来补电自由。
　　解读：此前由于商业模式盈利性的限制，仅有蔚来推出面向私家车（豪华车）的换电服务；其他换电运营企业更多地面向运营车辆。而此次宁德时代通过“巧克力换电块”的设计，使得服务可以面向A00级到B级、C级的乘用车以及物流车，服务对象的拓展可以提升换电站经济性，加速换电站的建设进程。
　　宁德时代发布了当前的进展与规划：（1）配套车型：001号成员，一汽奔腾NAT组合换电版，后续会发布更多品牌的换电车型。（2）未来EVOGO将选择十个城市首批启动换电服务。
　　解读：（1）奔腾NAT是一汽奔腾品牌面向出租、网约等出行市场正向开发的纯电动产品。但考虑到“可充可换”的特性，预计未来会有更多的车企、更多的toC的车型选择加入EVOGO“小绿环家族”。（2）换电站的建设需要一个过程，但是在政府、整车厂、传统能源巨头、电池厂等多方的共同努力下，换电模式将会成为电动车补能的重要方式，换电设备制造商与换电站运营商将充分受益。
　　宁德时代进入换电领域，标志着宁德时代完成了研发、制造、使用、回收的电池全生命周期价值链闭环。2020年8月20日，宁德时代携手蔚来汽车等企业共同投资成立武汉蔚能电池资产有限公司，以推动“车电分离”新商业模式在新能源汽车行业的发展，并在此基础上推出BaaS业务。此次宁德时代进入换电服务，使得公司可以更好地推动“车电分离”的模式与Baas业务的发展，形成电池全生命周期价值链的闭环。
　　投资建议：宁德时代入场，将加速换电全产业链的发展。（1）最为利好换电设备制造商：重点关注山东威达（蔚来第二代换电站供应商）、瀚川智能（换电设备制造商与设备维护商，为客户提供换电站整体解决方案）、国电南瑞、科大智能、博众精工；（2）利好换电运营商：重点关注协鑫能科；（3）宁德时代完成电池全生命周期价值链闭环，推荐宁德时代。
　　风险分析：换电站建设进度不及预期；新能源汽车行业发展不及预期。