东吴证券-天赐材料-002709-业绩预告点评：电解液一体化龙头地位稳固，新品类产品增量明显-220118

　　天赐材料(002709)
　　投资要点
　　公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，环比下滑3-29%，略低于市场预期。公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元，同比增长294.09%-331.62%，其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元，同比增长3668%-5048%，环比下滑3-29%，略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元，同比增长289.72%-327.57%，其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元，环比-26-1%。
　　电解液21Q4出货环比高增，22年出货预计同比连续翻番。出货方面，我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨，环比增长35%+，2021年全年我们预计出货近15万吨，同比翻番增长。盈利方面，21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+，我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右，电解液业务贡献7亿元利润左右，环比微增，预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛，我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中，我们预计公司出货30-35万吨，同比翻番以上，电解液长单平滑六氟周期性，盈利能力有望维持。
　　六氟一体化布局强化龙头地位，加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能，产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI产能布局，公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产，量产进度及规模行业第一。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。
　　传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损，目前公司具备磷酸铁产能3万吨，与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作，产能顺利释放，我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润，公司规划建设30万吨磷酸铁产能，我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+，随着规模化，单吨利润将明显提升，有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平，我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润，环比持平微增。全年来看，卡波姆有望贡献1亿元利润，传统日化贡献1亿元，合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目，支撑日化业务稳定增长。
　　盈利预测与投资建议：由于下游景气度持续超预期，我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元（原预期24.25/44.59/54.05亿元），同比增长313%/109%/20%，对应PE为46/22/19X，给予2022年35倍PE，对应目标价169元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，政策不及预期，竞争加剧