浙商证券-紫光国微-002049-紫光国微业绩预告点评：2021年归母净利润同比增长136%-160%，军工龙头业绩超预期-220118

　　紫光国微(002049)
　　投资要点
　　2021年度预计实现归母净利润19-21亿，同比增长136%-160%
　　2021年度业绩预增公告：预计全年实现归母净利润19-21亿元，同比增长136%-160%；实现扣非归母净利润17-19万元，同比增长144%-173%；公司集成电路业务下游需求旺盛，特种集成电路业务实现快速增长，贡献持续稳定利润，智能安全芯片业务盈利能力不断提升，业绩较去年同期改善显著。此外，联营企业业务发展迅速，报告期内实现盈利。
　　2021年前三季度：公司实现营收38亿，同比增长63%，归母净利润14.6亿，同比增长113%，扣非归母净利润13.6亿，同比增长118%。
　　国微电子：特种集成电路龙头，受益进口替代+品类扩张+市占率提升增长
　　产品：涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列近500个品种，特种集成电路应用是现代武器装备智能化、小型化关键；
　　地位：国内特种集成电路龙头，产品广泛应用于国防、民用车载等场景；
　　市场规模：受益于“进口替代率上升+品类扩张+国防装备信息化占比提升+下游列装型号放量+市占率提升”，预计公司未来10年累计市场规模1330亿，复合增速30%，2021-2023年收入合计164亿，复合增速69%
　　紫光同芯：高端智能安全芯片，物联网发展+5G建设空间广阔
　　产品：智能卡安全芯片和终端安全芯片，为通信、金融、工业、汽车、互联网等多领域客户提供基于安全芯片的终端产品及解决方案；
　　地位：智能卡芯片国内第二大厂商（市占率11%），高研发投入支撑公司未来持续发力车载、物联网、5G等下游应用市场；
　　市场规模：受益于“物联网终端+5G通信+国产替代率提升”需求快速增长，预计公司未来10年累计市场规模345亿，复合增速14%；未来三年收入分别为17/21/24亿元，同比增长25/20/20%，复合增速22%。
　　盈利预测及估值
　　预计2021-2023年净利润19.2/30.9/43.6亿，增速分别为138%/61%/41%，复合增速51%，PE70/43/31倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　新装备型号无法及时竞标成功、国防装备电子信息化需求不及预期等风险。