国泰君安国际-紫金矿业-02899.HK-矿产品量价齐升，年度净利大幅增长-220118

1. 紫金矿业是国内贵金属及有色金属矿产龙头企业。

2. 近期公司发布2021年度业绩盈喜公告，预计2021年度实现归母净利润约156亿元(人民币，下同)，同比增加约140%；预计同期扣非归母净利润约145亿元，同比增加约129%。

3. 预计公司第四季度净利润约43亿元，同比增长122%。

4. 据与合营公司卡莫阿铜业的包销协议，期末部分存货未实现对外销售，已抵销净利润约4亿元，部分降低了第四季度净利润。

5. 矿产品量价齐升拉动业绩表现：根据公司公告，年度内矿产金47.5吨，同比增长17.28%，矿产铜58.4万吨，同比增长28.92%，矿产锌铅43.4万吨，同比增长14.81%，矿产银309吨，同比增长3.34%，铁精矿424.8万吨，同比增长9.71%。

6. 2021年度矿产铜、锌、银及铁精矿销售价格同比上升，唯矿产金价格同比下降。

7. 重大项目逐步落地，产量高峰逐步达到：刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期一序列380万吨/年选厂于2021年5月份建成投产后产能快速爬坡，日均产量高于设计值。

8. 随着选矿流程优化，产能有望进一步释放。

9. 二序列选厂建设超计划推进，预期将较原计划提前数月并于2022年第二季度建成投产。

10. 塞尔维亚佩吉铜金矿(TIMOK铜金矿)于2021年6月进入试生产阶段，短期内通过了当地有关部门的验收，并于三季度向生产运营顺利过渡。

11. 塞尔维亚紫金铜业MS矿4万吨/天选厂完成建设进入带料试车阶段；VK矿4万吨/天选厂建设进展顺利，计划于2022年第一季度建成投产。

12. 西藏巨龙铜业第四季度顺利投产，作为我国最大的世界级铜矿，一期达产后年产铜约16万吨，二期三期新增工程正在规划建设中。

13. 随着重大项目相继落地，预计未来矿产铜金将迎来增速高峰，为公司注入长期动力。

14. 投资建议：公司作为国内有色金属龙头企业，矿产丰富。

15. 2021年度受益于金属价格上涨及产量升高，业绩大幅增长。

16. 预计未来随着公司重大项目落地产能将进一步提高。

17. 在全球经济复苏的大背景下有色金属需求居高，公司有望长期受益。

18. 维持推荐。