长江证券-交通运输行业2021年年报业绩前瞻：落霞与孤鹜齐飞-220118

1. 快递：价格竞争趋缓，盈利显著改善2021年四季度，受居民收入需求疲软，以及疫情反复影响，行业快递量增速环比持续回落。

2. 不过，在区域市场监管强化下，非理性价格战得到遏制，电商快递单价旺季涨幅优于预期，头部企业盈利同比增速有望转正；时效快递企业在业务优化和成本管控推动下，2021Q4盈利有望环比改善。

3. 航空：需求淡季更淡，收益持续低迷2021年四季度，国内民航市场需求进入淡季，且再遇疫情反复，使得国内市场整体收益持续承压，国际市场持续低迷，但确定性逐步增加，航空市场整体呈现淡季更淡、航油成本持续上行、收益持续低迷的特征；Q4人民币呈现升值趋势，汇兑贡献正收益，油价持续上涨，预计航司收益环比承压。

4. 机场：国内疫情反复，国际仍需等待2021年四季度，民航淡季叠加疫情反复，上市机场国内运量环比再度下滑，国际市场持续低迷，免税业务仍然承压，整体收益低迷。

5. 考虑公司航线结构、区位特征以及免税收入确认方式的差异，预计Q4上海机场、白云机场盈利仍将承压，航线内倾且航空收入占比高的机场，业绩或更具支撑。

6. 海运：集运景气不减，散运环比走弱2021年第四季度，三大船型市场依旧分化明显：集装箱运输此前的供需矛盾并未缓解，运价高位续升，但周转效率下降预计将使得运量有所减少；散运在大宗商品牛市结束和传统淡季作用下量价均明显下滑，但同比增幅仍然明显；油运仍处历史底部，未有明显景气改观。

7. 港口：景气略有下滑，多元支撑增长2021年第四季度，进出口需求仍然保持旺盛，但由于全球供应链不畅趋严，周转效率下降致货量保持高位，因此高基数背景下港口货物吞吐量及集装箱吞吐量同比增速继续下行，但多元业务如航运类等将延续Q2以来的正向促进，预计四季度港口行业收入利润稳增。

8. 铁路：煤炭保供货运景气，疫情反复客运低迷2021年第四季度，煤炭保供货运景气，疫情反复客运低迷。

9. 2021年第四季度，极端天气影响消退，上游煤企实施保供策略，大秦铁路货运景气修复，预计盈利同环比提升。

10. 因国内疫情多点零星散发，主干线路的客运需求也受影响，京沪高铁及广深铁路营收及利润难言乐观，预计春运之后会有显著改善。

11. 风险提示1.欧美经济大幅下滑；2.人民币汇率风险；3.原油价格大幅上涨；4.快递行业爆发恶性价格战；5.疫情后续影响超预期。