中邮证券-证券行业周报：科创板即将迎来做市商机制，建议关注龙头券商-220117

　　核心观点：
　　科创板即将迎来做市商机制，建议关注龙头券商
　　证监会官方网站发布消息称，拟在科创板引入做市商机制，并就《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》（下称《做市规定》）公开征求意见。《做市规定》共十七条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市券源安排、内部管控、风险监测监控、监管执法等六个方面的内容。证监会将根据公开征求意见情况，进一步完善《做市规定》并履行程序后，发布实施该规定。主要内容：（1）实施方式：初期采用试点方式允许适格券商展业；（2）准入资格：净资本持续不低于100亿元、最近三年获评A类A级（含）以上；（3）准入程序：申请展业须经上交所评估、证监会核准业务资格；（4）做市券源：可从二级市场买入、使用自有股票、从中证金融借入的股票；（5）内控要求：完善业务隔离、防止利益输送；（6）风险监测：原则上科创板做市持股不超过5%健全异常交易监控机制；（7）监管执法：违法违规展业将被采取监管措施或行政处罚。
　　科创板做市制度的推出将为券商带来新的业务增量。根据主要内容及展业要求，龙头大型券商最为受益，也符合国家打造航母级券商的战略方向。
　　证券行业观点更新
　　近期两市日均成交额回归到万亿规模水平的常态，成交活跃。从监管方面来看，政策持续宽松向好，提供给证券行业良好的发展环境。2018年证券行业经历了信用违约事件造成的大额减值损失与市场持续低迷的阶段以后，自2019年开始进行了向上修复业绩的态势。从政策方面来看，国家推行的多项券业利好政策及鼓励创新业务发展，将刺激证券板块的估值修复和上行。此外，北京证券交易所的设立，将直接带动IPO业务增长趋势进一步提升，同时有望提高相关业务市场的活跃性，继续催化券商板块表现。
　　我们认为现阶段证券行业的增长支撑逻辑在于：
　　（1）经纪业务向财富管理模式转型所带来的业绩增量，主要原因是居民存款逐渐由带来较低回报和流动性的银行转向能带来较高回报和高流动性的股市趋势不变，叠加券商基金投顾试点扩张和逐渐扩大的基金保有量，证券业景气度不断上升；
　　（2）创新型业务孕育的新市场所贡献的业绩增量，例如融券规模扩大、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式的探索和“投行+投资”双轮驱动的业务模式的普及等均会抬升证券公司的业绩水平。全证券行业来看，上述增长支撑逻辑将为全行业提供新的营收增长点：对于大型券商来说，将在国家打造航母级券商的战略方向上深入发展；对于中小券商来说，各家的展业方向及能力将受益于新的蓝海市场，赚取差异化收益。
　　风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。