银河证券-宏观经济2021年12月动态报告：稳增长逐步发力，经济前景好转-220115

1. 全球仍然处于经济恢复期，新兴市场风险加大美国经济表现较好，房地产、消费、工业生产仍然处于扩张区间。

2. 欧洲受到通胀和疫情干扰，欧洲的复苏需要更长时间。

3. 新兴市场国家表现较为分化，韩国、越南等生产国经济景气度较高，受困于通胀的巴西、俄罗斯、土耳其等仍在艰难的平衡。

4. 美联储加息缩表，金融市场波动率加大12月份美联储已经确定要提前加息和缩表。

5. 2022年由于美联储转变加快，市场预期较为激进，市场定价的短期美债已经为加息3次定价，未来金融市场波动率明显加大。

6. 中国经济仍然下行，先行指标好转经济数据继续出现变化，仍然处于下行。

7. 供给端的约束有所减弱带来了部分经济指标回弹，政策作用下先行指标出现好转：（1）PMI稳步回升；（2）房地产调控最严厉的阶段已过，房地产销售、商品房新开工、土地销售增速回弹；（3）基建行业缓慢上行；（4）影子银行融资下行速度减弱，政府债券融资快速上行。

8. 变种病毒仍然冲击经济对于未来经济的不确定性仍然较大，新冠变种病毒爆发，我国疫情管控收紧，直接会影响2022年1季度的消费，进而影响经济增长。

9. 政策态度转变，稳增长路径和力度仍然有争论12月份的政治局会议、央行工作会议以及财政部的表态均表明政策层要以稳增长为主。

10. 12月央行再次开启降准，同时降低LPR利率。

11. 中国央行的货币政策已经开始转变，但速度仍然偏缓。

12. 稳增长的措施仍然处于观察中，现阶段仍然对稳增长的路径和力度有不确定性。

13. 大宗商品市场开始反弹，为稳增长定价焦煤、焦炭、螺纹钢、热卷、玻璃等价格低位回弹，与国际市场关联更紧密的铜、铝价格也持续走高，受到原油价格影响的化工用品等价格上行。

14. 稳增长政策直接推升了大宗商品价格的反弹。

15. 我国通胀温和通胀预期也是我国未来要关注的主要问题，我国通胀现阶段仍然属于温和，虽然预期2022年通胀会有所走高，但主要的逻辑在于猪周期的重新开启。

16. 12月份CPI和PPI同时下滑，对2022年的高通胀的疑虑打消。

17. 鉴于价格很难出现大幅波动，通胀未来可能会逐步缓解。

18. 主要风险：新冠疫情再暴发以及新冠疫苗失效的风险、通胀风险。