兴业证券-海外食品饮料行业周报：中粮家佳康发布12月运营数据，青岛啤酒全年业绩盈喜-220116

1. 本周重要事件及点评：1）中粮家佳康发布12月运营数据。

2. 2021年12月，公司生猪出栏量30.7万头，环比增加14.55%，同比增加79.5%；全年累计343.7万头，同比增加68.0%；2021年12月，公司商品猪销售均价为14.92元人民币/公斤，生鲜猪肉销量1.97万吨，生鲜猪肉业务中品牌收入占比31.9%。

3. 公司立足“高端化+品牌化”的长期可持续发展，同时积极应对外部复杂环境，保持各项业务的稳健增长。

4. 2）青岛啤酒2021全年业绩盈喜。

5. 公司预计2021年实现归母净利润31.50亿元，同比增长约43%；扣非归母净利润21.94亿元，同比增长约21%。

6. 主要得益于公司主营业务利润增长和政府收储土地非经常性损益事项。

7. 公司持续推进实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，积极主动开拓国内外市场，同时开源节流、降本增效，实现了公司经营业绩的持续稳定增长。

8. 行情回顾及估值水平：本周，恒生指数上涨3.79%，恒生必需性消费业下跌0.06%，恒生非必需性消费业上涨3.5%。

9. 本周食品饮料细分板块市值涨跌幅为：烟草（4.76%）>乳制品（0.45%）>农产品（-0.76%）>食品添加剂（-1.11%）>非酒精饮料（-1.5%）>酒精饮料（-2.75%）>包装食品（-4.38%）>禽畜肉类（-7.18%）。

10. 截至2022年1月14日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类、食品添加剂与烟草的平均估值分别为34.84x、29.5x、14.34x、18.28x、7.02x、44.3x。

11. 行业跟踪：1）乳制品产量增长，原奶价格企稳。

12. 2021M1-11乳制品产量累计同比+9.3%，11月同比+7.5%。

13. 因需求及饲料成本上涨，疫情后原奶价格上涨；在高基数之上，2022年1月5日原奶价格收于4.25元/kg，同比+0.7%，周环比-0.7%，月环比-1.6%，趋于平稳，下游乳企毛利率压力缓解。

14. 2）生猪、猪肉价格同比大幅下降。

15. 生猪、猪肉价格同比大幅下降。

16. 2022年1月14日生猪价格14.48元/kg，同比-60.1%，周环比-7.5%，月环比-12.2%。

17. 2022年1月14日猪肉批发价格22.26元/kg，同比-52.8%，周环比-2.1%，月环比-7.5%。

18. 3）啤酒和软饮料产量同比提升。

19. 2021M1-11，啤酒、软饮料产量分别累计同比+5.2%、+12.3%，11月分别同比+9.6%、+13.3%。

20. 投资建议：波动中寻找优质核心资产，布局具备一定性价比的行业龙头。

21. 1）啤酒板块：啤酒龙头持续推进高端化产品，单价提升。

22. 龙头企业通过提价转嫁原材料等成本压力，并以高端产品树立品牌力，提升毛利率。

23. 2）乳制品板块：龙头企业持续布局高端产品，挖掘低温鲜奶、奶酪等新品提升市占率，加固自身“护城河”；原奶价格涨幅收敛，降低乳企毛利率压力。

24. 蒙牛加强上游产业链及多品类业务布局，利好2025年“再造一个新蒙牛”战略目标的执行。

25. 建议关注中粮家佳康、康师傅控股在春节前的弹性机会，长期关注蒙牛乳业、华润啤酒的投资机会。

26. 风险提示：宏观经济增长放缓；行业政策风险；流动性收紧；疫情等外部影响。