光大证券-紫金矿业-601899-公告点评：库存结转影响2021Q4业绩，2022年矿产铜产量指引同比增长47%-220117

1. 事件：公司于1月16日晚发布业绩预告，预计2021年实现归属于上市公司股东净利润约156亿元，同比增长139.67%，归属于上市公司股东扣非净利润约145亿元，同比增长129.36%。

2. 点评：库存结转影响2021Q4业绩，全年业绩受益于量价齐升。

3. Q4单季归母净利润43亿元，同比+122%，环比-7.6%，子公司包销的卡莫阿铜业矿产铜有存货未实现销售影响部分业绩（抵消2021年归母净利润约4亿元）。

4. 2021年全年业绩增长源于1）量：2021年矿产金47.5吨，同比+17%；矿产铜58.4万吨，同比+29%；矿产锌（铅）43.4万吨，同比+15%；矿产银309吨，同比增长3%，铁精矿424.8万吨，同比+10%。

5. 2）价：2021年沪铜均价6.8万元/吨，同比+40%；沪锌均价2.2万元/吨，同比+23%；沪银均价5259元/kg，同比+11%。

6. 2022年矿产铜产量指引同比增长47%，矿产金产量同比增长26%。

7. 公司公告2022年主要产品计划指标为：矿产金60吨、矿产铜86万吨、矿产锌（铅）48万吨、矿产银310吨、铁精矿320万吨。

8. 其中，矿产铜产量同比增长47%，矿产金同比增长26%。

9. 公司刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿一期、塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带、西藏巨龙铜矿一期等项目2021年全部建成投产，未来铜金项目产量有望高速增长。

10. 收购新锂公司，获得阿根廷3Q盐湖项目：公司2021年10月公告9.6亿加元（约49.39亿元）现金收购加拿大NeoLithium（新锂公司）全部已发行且流通股票，新锂公司核心资产为100%持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。

11. 2021年6月新锂公司估算的结果显示3Q项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨（锂离子浓度边界品位400mg/L），其中探明+控制级碳酸锂当量资源量为530.4万吨。

12. 证实+概略级碳酸锂当量储量合计129.4万吨，其中证实级碳酸锂当量储量为32.8万吨，概略级碳酸锂当量储量为96.6万吨。

13. 盈利预测、估值与评级：考虑铜锌价格的上涨，以2021/2022/2023年沪金均价376/375/380元/g，沪铜均价6.8/6.5/6.5万元/吨，沪锌均价2.2/2.1/2.0万元/吨为假设，预计2021-2023年归母净利润分别为156/223/275亿元，同比增长140%/43%/23%（较前次预测调整11%/17%/11%），对应当前股价的PE分别为17/12/9倍，维持“增持”评级。

14. 风险提示：铜金锌价格下行超预期，公司铜金等主要项目建设不及预期；海外运营风险。